4月宏观策略榜单揭晓，百舸争流，谁能脱颖而出？

原创｜朝阳永续编辑团队

2022年4月，奥密克戎疫情的影响仍然巨大。国家统计局数据显示，受国内多点散发疫情对食品价格产生的冲击等因素影响，4月CPI同比及环比涨幅均有所扩大（环比+0.4%，同比+2.1%），而受到国内保供稳价政策影响，PPI同比及环比涨幅持续回落（环比+0.6%，同比+8.0%）；各PMI指数持续下行（制造业PMI为47.4%，前值49.5%；非制造业PMI为41.9%，前值48.4%；综合PMI为42.7%，前值48.8%）。

2022年4月，上证综指下跌6.31%，深圳成指下跌9.05%，沪深300指数下跌4.89%，创业板下跌12.80%，恒生指数下跌4.13%，恒生科技指数下跌1.89%，道琼斯工业指数下跌4.91%，纳斯达克指数下跌13.26%。

受上海疫情发酵及外围宏观局势尚不明朗的影响，国内市场整体情绪持续偏弱，大盘围绕3000点开展了持续的“攻防战”，但估值水平已经来到了历史低位的同时也意味着中长期向上的空间进一步打开。后续仍需关注国内外政策、地缘局势、疫情扩散等因素的演化。

海外市场，美股则受累于经济增速下行、通胀压力等因素，整体表现较为脆弱。而考虑到5月议息会议、美国非农数据的发布、月中的通胀数据，以及6月中的议息会议前的联储官员信号释放等因素，美股波动可能持续加剧。

4月，十年期国债到期收益率收于2.7926%，较上月末上升7.75BP，短端（1Y）利率收于2.0220%，较上月末上升4.91BP，期限利差上升2.84BP，收益率曲线斜率继续变陡。

4月是全国单日新增确诊人数高峰，是今年以来疫情对经济扰动最大的时点。经济数据偏弱、货币政策加码的预期较为充足，但在市场预期较为一致且纳入定价的情况下，难以形成有效利多。目前来看，5月上海疫情能够得到有效控制，市场走势与疫情节奏高度相关，大概率前强后弱，需持续关注疫情情况的边际改善以及稳增长政策在疫情后的落实给债市带来的调整压力。

2022年4月，南华商品指数上涨1.98%，商品市场各版块表现不一，农产品油脂油料一路走高，黑色系品种以及基建相关品种在4月后半月持续走弱。有色、能化板块全月宽幅震荡。

4月疫情带来的多地封控，导致了商品生产端和需求端的失衡。但随着本轮疫情逐渐平缓，政策效应逐步显现，正常经济秩序将快速恢复，甚至出现更高的增速。2022年4月的政治局会议已经指出需要努力实现全年经济社会发展预期目标，包括如保证物流、稳地产、加强基建、对中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策等手段。因此，在需求端解放后，商品价格大概率将继续维持强势走势。

根据朝阳永续基金研究平台最新数据显示，截止至2022年4月底，全市场私募产品累计发行数量共计297797只，4月新增2513只，宏观策略产品新增4只。

数据来源：朝阳永续基金研究平台

2022年4月，宏观策略平均收益为-3.27%，中位数收益为-2.16%，前1/4产品收益为3.57%。全月仅21.34%的产品获得盈利。股票市场大幅杀跌，叠加商品市场多数品种的行情反复，两方面因素都对宏观对冲策略的表现产生了较大冲击。

图：宏观对冲策略4月收益分布情况

数据来源：朝阳永续基金研究平台

数据来源：朝阳永续基金研究平台

在4月收益榜单角逐中，上海元葵资产旗下元葵复利3号荣获本月冠军。上海元葵资产管理中心（有限合伙）创立于2013年1月，管理规模20-50亿元，为协会观察会员，具备投顾资质。元葵长期专注于二级市场投资，投资团队拥有超过29年投资管理经验，信奉复利成长的投资理念，以宏观对冲为核心策略，追求稳健的绝对收益和可持续的长期增长。公司创始人施振星曾获得金阳光三年期卓越私募基金经理，金长江年度优秀私募基金经理、金樟奖最佳宏观对冲私募基金经理等，并带领元葵资产在过去几年中多次荣获三年期金牛奖、英华奖等业内六十余项荣誉奖项，是国内宏观策略基金经理代表之一。

紧随其后，位列收益榜第二的产品为杭州艮岳投资旗下艮岳泷韬全球宏观。杭州艮岳投资管理有限公司创立于2016年4月，管理规模5-10亿，为协会观察会员，是浙江玉皇山南投资管理有限公司（永安期货、敦和资管、天堂硅谷关联方合资的公司）的全资子公司，拥有自主搭建的投研交易风控一体化平台，采用精细化的多策略组合管理模式，覆盖策略包括主观期货、量化CTA、量化选股、期权波动率套利等。

4月收益榜第三名的产品为西安向日葵资产旗下向日葵阳光。西安向日葵资产管理有限公司创立于2017年8月，管理规模0-5亿，在管5只私募产品。公司致力于成为中国宏观基金的标杆之一，做有价值的私募——对社会有价值、对客户有价值、对员工有价值。

再看今年以来收益榜单，瑞达投资继续凭借旗下“瑞达全球配置量化宏观对冲”出色的表现，从众多优秀的私募机构中脱颖而出，摘得冠军宝座！而深圳中安汇富资本旗下中安汇富-莲花山宏观5号、深圳前海晟通资产旗下晟通京华宏观对冲也表现不俗，分别摘得亚军和季军。

本次我们简要采访了位列4月收益榜第一的元葵资产，元葵资产就近期A股市场及商品市场分享了自己的看法。

元葵资产表示，股票市场方面，上市公司年报和一季报目前已披露完毕，一季度整体盈利增速较年报时显著回落，需求走弱导致的周转率下降拖累了企业的盈利能力，同时成本高企使毛利率承压。从4月的PMI指数显示的经济景气度来看，二季度市场整体或面临更快速、更深幅度的盈利调整。而从分母端的影响因素看，尽管4月国内降准拉低了短端的利率，但在美联储即将进入加息斜率最陡峭阶段的背景下，长端利率不降反升，结构性的因素在当前阶段或更加值得关注。

总体而言，股票市场整体仍难有系统性的机会，但前的国内权益资产估值已逐渐靠近历史低位区间，这一问题更具有投资意义，部分稳健增长的优质消费资产已出现估值折价，高增长赛道中的龙头企业的估值已由泡沫化走向合理偏低。方向上，把握优质资产+核心赛道的组合，优质资产关注必选消费、消费互联网、医疗服务等领域的企业，核心赛道关注“新能源+”和新一代移动终端等产业链的投资机会。

商品市场方面，元葵认为，4月的主基调是在供应冲击大背景下，商品需求端发生的变化与分化：工业品分化的表现取决于需求转弱下供应端的现实差异，农业品则因为新的供应冲击与刚性的需求大幅上涨。而随着高通胀的持续、全球GDP增长预期的下行以及美联储的快速加息缩表时间临近，商品的需求将逐步下行，而国内稳增长刺激政策则增加了较多不确定性因素。因此，在整体估值较高的情况下，中期来看供应回升、需求收缩且难以被政策提振的品种有了较好的空头机会；而供应持续受冲击的品种，则将维持强势震荡向上。

此外，位列收益榜第六位的宁水投资也分享了对于未来国内各市场行情的展望。

宁水认为，经过近两个月大幅回撤之后，股票市场逐步消化了此前过快扩张的估值，市场在企稳寻底的过程中仍将呈现结构分化的特点，建议积极关注一季报业绩增长和高分红股票的底部机会。

对于商品市场，宁水认为在全球通胀压力下，4月中旬IMF调降世界和主要经济体经济增长预期，导致市场对今年需求端产生一定的担忧情绪。5月的美联储议息会议结果即将出炉，若决议声明没有特别鹰派，预计对市场影响将较为有限。俄乌局势在达成可执行的协议或实质性的进展之前，原油仍将维持较高风险高溢价。国内疫情方面，随着上海防疫措施的升级，效果逐步显现，预计进入5月后，国内供应链将逐步恢复，带来商品需求的总体上行。展望5月，大宗商品料将维持高波动率运行，重点关注国内疫情缓解带来的供应链和开工率恢复情况。

对于债券市场，宁水认为，从经济与政策逻辑来看，4月份国内经济受疫情影响加大，对于二季度经济形成较大压力，二季度整体经济较一季度表现可能更差，预计国内经济将呈现前低后高的表现，全年经济增长目标困难重重。在国债的核心驱动逻辑中，经济景气程度不足，政策环境宽松，市场收益率缺乏上行基础，基本面条件依然支撑国债市场表现，上半年暂时难以看到核心驱动逻辑对债市形成较大压力。

而在俄乌冲突持续、欧美加息、国内疫情蔓延，对经济预期较为悲观、权益市场情绪脆弱的背景下，央行更需兼顾内外部平衡。目前疫情拐点的到来、企业复工复产也将给资金面带来新的压力，但在国内经济拐点出现之前，央行宽松基调不变，呵护资金面的操作不会缺席。