中证金牛丨私募调研——宁水基金：宁静致远，静水深流

重要提醒：本文内容仅对合格投资人开放！

根据《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金募集行为管理办法》等相关法律法规规定，在继续浏览本文档前，请您确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者” 。《私募投资基金监督管理暂行办法》定义的合格投资者标准如下：

一、具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：

1、净资产不低于1000 万元的单位；

2、金融资产不低于300 万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

二、下列投资者视为合格投资者：

1、社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金；

2、依法设立并在基金业协会备案的投资计划；

3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员；

4、中国证监会规定的其他投资者。

说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，涉及产品名称及管理人名称均不构成投资建议。

（1）成立时间：2015年8月，厦门宁水私募基金管理有限公司注册成立于福建厦门，2017年注册私募基金牌照。

（2）团队情况：投研团队15人，平均从业年限十年以上

（3）公司简介：厦门宁水私募基金管理有限公司（简称：宁水资本）是一家专注于宏观策略研究，投资于股票、商品、债券类资产及其衍生品的宏观策略私募证券基金管理公司。宁水资本秉持“宁静致远（宏观价值）·静水流深（量化增强）”的投资及企业管理理念，依托宏观对冲、价值挖掘、量化交易，致力于成为全国领先的宏观策略资产管理公司。

（4）渠道合作：证券公司（16家）期货公司（5家）三方财富（4家）

（5）产品发行：70余支

（6）获奖情况：

1、产品线：共有70余只产品

2、特色产品：宁水*策略、宁水新规*期、宁水精选*期，宁水国债宝*号，宁水*债宝

3、量化股票多头策略：（宏观策略 叠加量化增强）

宏观策略：根据宏观经济周期轮动节奏，及各投资品种、各板块的安全价格边际、收益风险比，合理配置股票、商品及国债等各部分资产的仓位比重。通过分散投资均衡配置，弱化单一市场风险；通过把握各品种轮动节奏及未来收益风险比，获取超额市场收益。

核心竞争优势

全天候策略是一个永远不会过时的策略，任何大类资产品种都有自身的牛熊周期，单一资产配置策略的收益受自身牛熊周期的影响很大，全天候策略通过把握宏观周期轮动节奏，合理布局大类资产的比重，在不同经济周期下都可以获得顺应该经济周期的大类资产所带来的超额收益。

全天候策略是一个追求在任何环境下都能获得稳健收益的策略。配置单一大类资产的策略，其收益率及回撤，容易受到各品种牛熊转换大起大落的巨大波动影响。全天候策略通过合理分散布局，可以平滑收益净值曲线，实现投资收益的稳健增长，避免单一市场大幅波动的影响。

全天候的投资策略是一个有责任担当的策略。该策略目的在于全周期、全品种地帮助投资人寻找任何市场环境下的“资产配置最大公约数”。避免任何单一市场系统性风险是管理人的首要职责，获取在任何市场环境下的稳健收益是管理人的首要管理目标。

主要优势

1.同时配置港股+A股，会根据各个市场收益风险比平衡各市场仓位比重，弱化单一市场系统系风险，提高资金利用率。

2.公司特有“量化价值投资公司基本面评分系统”能够更客观全面地对所研究公司进行评价，减少人为主观判断失误。

3.公司特有的“量化交易系统”可实用长期持仓个股的少部分仓位（单只20%以下）做日内程序化T0交易，增厚收益。

（1）投研人员上报投资策略

（2）投委会分析讨论研报

（3）投委会对策略投票

（4）对策略库策略进行投资决策

（5）交易风控执行策略

（6）投后跟踪

1、风险类型

本基金可能面临市场风险、流动性风险、管理风险、信用风险、合规性风险、管理人业务资格丧失等风险。基金产品可能因一项或多项风险而发生亏损或收益低于预期的情况。

2、风险控制

前端控制：

(1) 系统性风险：通过大类资产配置，衍生品对冲以及仓位控制进行规避

(2) 非系统风险：寻找资产安全边际，扩大竞争优势，深挖标的成长性。

后端监控：

（3）组合策略：通过组合分散风险，对权重分配管理。

（4）实时监控：交易员实时监控的同时，进行系统动态监控。

Q1：公司目前产品主要策略集中在那个上面？公司人员情况和研究员配置情况如何？

A1：宁水是以宏观策略为主，类似国内泓湖和半夏这些知名管理人，我们也经常调侃海外有桥水，厦门做宁水。虽然是自嘲但是我们的策略和投资理念还是很接近桥水的，当然，在管理规模和知名度上来说，我们还有很长的路要走。公司目前一共三十三位成员，其中基金经理以及研究员是十五人。

Q2: 之前介绍公司是15年成立的，17年申请资格，而事实上在20年之后才在市场有了咱们宁水的声音，这个具体是什么原因呢？

A2：是的，作为一家投资公司，投资业绩才是我们最核心的实力，所以之前也在沉淀我们自己的一些东西，也是从20年下半年开始，才陆续和券商期货三方进行合作，比如兴业证券最近正在代销我司的两支产品，私募排排，国海证券，华龙证券等二十几家机构已经把宁水的产品线纳入到他们整个代销名单下面。同时之前提到的种子基金或者FOF类产品也通过直投到宁水。主要原因是我们的产品策略对FOF类产品是一个很好的补充。

从FOF市场上来看配置比较多的是股多，量化、CTA这些，单就宏观策略而言，国内还是比较小众的策略，五亿以上规模也就只有十几家，但是在海外已经是很主流的策略，规模前二十大公司的一半以上都是宏观策略，包括像前面说到的桥水，所以我们认为宁水的宏观策略还是很有优势，很有发展的。

Q3：如何看待宏观策略未来的机会呢？

A3：需要从几个方面来考虑，首先，过去的2022年对很多单一股票多头策略杀伤很大，很多产品出现了大幅回撤，让之前保持单一策略配置的私募客户受到很大影响。其次，代销机构的筛选风格经过过去三年洗礼也有很大的风格转变，为了减低投后的压力，有进一步寻求新策略的内需动力。再次，对于直投而言，全市场的筛选逻辑还是很轻松的从低回撤产品中把宏观策略遴选出来，并选择直接配置。最后我们坚定认为宏观策略目前还是蓝海和稀缺的资源之一。

Q4:那单就宁水而言，咱们的策略决策的特点是哪些呢？

A4：相对于其他基金的单一经理制度，我们宁水采用的是集体决策制，因为宏观策略的底层资产比较繁琐，一个人去统筹管理的难度很大，需要群策群力。在具体执行上面，将主要基金经理吸纳为公司合伙人，大家定期会对未来一段时间的大类资产占比进行调整，然后逐级向下拆分，由基金经理带领股票组，商品组，债权组再去做一些具体，中微观的行业，或者具体标的配置。当策略本身调整出现5%以上的偏差，我们还是会集中讨论进行调整。这也是为什么说我们宁水的产品是由大家共同管理的，同是也是宁水区别与其他基金最大的地方。

Q5:从产品体系上而言，宁水这边是如进行分类管理的？

A5：从产品体系上而言，我们目前分为两个大的产品体系：第一大类我们统称叫做宏观策略基金，这类产品主要是通过大类资产配置去做资产的移动布局，利用资产多样性对各类资产分散配置，进而降低产品回撤。比如我们的股债商策略，就是在这三个类型的产品里面我们去动态调整配比，衍生出来还有股债策略，债商策略等，比如宁水多策略，新规一期就是这类产品。另外一个系列主要是为了满足专业投资者和机构投资者的产品系列（宏观研究中发现某标的的赔率和胜率达到历史很好的位置）。目前我们的这种主题基金型的这个产品包括股票商品跟债券都有，那这类产品主要是我们看好的一些“单一赛道”。比如我们的“国债宝”系列产品，就是主要在做国债期货交易，通过国债期货的价格波动来获利。这些产品是国内FOF的偏爱，尤其是我们的“美债宝”应该是国内只有宁水在做这个策略。

Q6:目前咱们宁水的规模已经突破十三亿，那现在的策略结构是什么样的组成呢？

A6：粗略估计吧。大概是三分之二的宏观策略，三分之一是投向定向赛道的主题基金。

Q7: 宁水在策略上的调整大概是一个什么样的节奏？

A7：前面有所提及，大概也分为三个节奏，一个是常态节奏，每个季度会做内部全员的讨论判定，在这个基础上对策略做一些微调，不会想某些宏观策略前一刻还在看多后面马上转空。第二就是特殊事件，比如降准，加息，或者像是近期的海外某银行破产事件，也会临时召开会议评估事件对策略的影响，是否需要调仓，以及如何调仓。第三种就是短期市场出现异常波动的情况，我们也会调整具体仓位的比例。

Q8：目前宁水的交易会考虑高频量化的参与吗？

A8：暂时还是以宏观为主，量化选择使用的占比还是考虑波动率的基础上来叠加日内T0，再加上波段的贡献，还是主要是作为一些增强策略在使用的，成本要控制在五倍以上才可以使用。但是高频不是我们的优势，所以还是做我们自己擅长的事情。

Q9：在交易过程如何做好风险控制？

A9:首先我们考虑的是标的的风控，当各市场标的（不一致）跌幅超过5%就要触发风控预警，机器就要停止，人为开始干预。讨论之后在做调整。另外就是产品逐级风控。比如说我是0.8%止损的这个产品嘛，那其实对于我们来讲最大回撤线就是百分之二十，那这种时候这个产品我们不管是它的一个风控的监测，还有波动率的这个监测，我们是按百分之二十来检测，但凡比如说它的净值假设已经是跌到了0.95%，那这样子0.95%其实相比较0.8%，就不是20%了是15%的空间。这种时候就变成我们整个产品的风控，包括波动率的这个监控会按15%来监测，所以它是逐级下降的，不会说你已经降得非常多，我们才几个风控去记录，就是他一级一级一个个台阶，触发频率很高。

Q10：国债宝目前规模有多少？

A10：因为这是主题基金的一个标的，所以机构客户会占比比较多，目前和美债宝一起大概占比有五个亿左右。

Q11：您这边有新能源宝的主题基金，那宁水如何看待新能源走势和最近的回撤？

A11：这个产品跟股票型基金etf还不太一样，它除了有新能源相关股票之外，它还有一些这个商品期货的品种，比如说有一些商品硅，像铜铝这种就是类似宏观对冲，这个新能源相关的一些品种，我们也会去跟配置海外的一些标底，像美股，啊我啊跟新能源相关的那整个产品我们就是这种特定赛道的产品，它其实图像就比较单一嘛，（配置新能源产业链相关品种）就是他其实我们定义它就是专业性的产品，它波动比较而言相对来讲会比较大。

Q12：宁水是如何看待私募基金回撤问题的？

A12：这个问题比较宽泛，我们只说自己的看法。第一：私募大家也都知道，不怕你摔倒，最怕你摔倒爬不起来。这个也就是为什么说就是私募基金产品，包括我们做个人做投资，就是你做的好不好，好的年份是区分不出来的，只要看你年份差的时候你的整体表现怎么样，这个才是最关心的。第二个就是时间够长，就是你看一两年的业绩基本上也没太大意义。三年的话相对来讲还有点参考意义，但最好是五年以上，如果你经历过那个产品运行了五年中间经历过各种市场起起伏伏的波动，那回撤跟收益都还能够相对不错的话，那其实是比较靠谱的。

Q13：最后一个问题，宁水在未来规划上有什么比较大的远景？

A13：这个问题稍微有点大，资本市场本身就具备不确定性，所以作为其中一个参与者只能做到顺势而为，当然既然我们参与其中，我们也想做几件事情。第一，让更多人了解到宁水，并理解宁水的投资理念。第二，强化自身的专业能力圈，做大做强自身规模，毕竟规模也是能力的体现。第三，作为一个厦大学子为主要参与者的基金管理人，也希望未来把宁水做成厦门的品牌，更想让宁水成为厦大投资领域的一个标志性品牌。

（CIS）

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