汇金增持四大行，接下来会发生什么？

大部分投资者经常会问自己一个问题：“接下来会发生什么？”

“接下来会发生什么？”，这是一个永无止境的问题，会一直存在下去。尽管大部分人的答案或许都是错的，但还是会不断地问自己这个问题。

2023年10月12日中央汇金增持四大行，时隔八年再度增持。这次汇金增持后，市场接下来会发生什么？

历史上，中央汇金曾多次增持，持续时间都在一个月以上，每次增持规模也都达到几十亿，甚至上百亿的规模。

汇金公司曾在2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月、2015年8月多次增持四大行，增持位置均处于股价阶段性低位，上述6次增持中，除2013年以外，四大行股价1-3个月内均出现10%左右的明显反弹。根据中金公司的统计数据，六次增持后，上证指数涨幅及涨幅最大行业分别是：

1）2008年，上证+19%，煤炭、非银金融和银行。

2）2009年，上证+20%，汽车、家电和电子。
3）2011年，上证+7%，传媒、环保和计算机。
4）2012年，上证+14%，银行、汽车和房地产。
5）2013年，先跌后涨，到9月+15%，传媒、交通运输和商贸零售。
6）2015年，快速调整，到11月上证+23%，非银金融、计算机和环保。

这次汇金增持对应的银行业经营环境与前几次有所不同：2008~2013前五次增持过程中，中国银行业仍然处于红利释放期；2015年第六次增持时，银行业已经进入了转型升级期，收入端面临利率市场化对盈利能力的削弱，存贷利差逐年缩小，负债端利率市场化倒逼银行资金成本上升，市场竞争更加激烈；目前，中国银行业仍然处于转型升级期，收入端与2015年相比，息差进一步下行。

未来是不确定的，有多种可能，这也是投资的难点。如果你急于抛售手中的股票，那么你卖出的价格只是市场价格，而非价值。价格和价值其实是两个完全不同的概念，在未来的某一时刻它们也许会等同。但是，价格和价值两者相等的那一刻是未知的，耐心等待是所有成熟投资者必备的素质。

股票投资的门槛非常低，而投资成功的门槛却非常高。“市场先生”比你想象的更为多情、骚包、情绪化、见异思迁，“价值先生”通常会姗姗来迟。在大多数情况下，价值要在买入或卖出很久后才能被证明，而且不会以直接的方式来显现，因为价值的基础是公司的预期收入，以及无法准确预测的现金流。

以汇金为例，汇金买入四大行主要是在2012-2013年，从2011年四季度开始到2013年三季度，这两年是汇金史上买得最多的时候，总共买了近24亿股，大约花了80亿，到2015年二季度卖出，持股3年，收益约50%，再加上分红，年化收益率约15%。

从过往的经历我们可以看到，只要经济没有企稳，没进到下一个上行的周期，政策可能就不会停滞。

预测不等于事实，所以两者存在偏差。不断预测“接下来会发生什么？”会促使投资者频繁交易，追涨杀跌。追涨杀跌是顺人性的，快进快出是顺人性的，这山望着那山高也是顺人性的，可投资偏偏是逆人性的。

价值投资需要反人性，忍受追涨的诱惑，止住眼前对崩溃行情的恐惧，需要把投资的信念从眼前的波动解放出来。

投资者的优势应来自长期的观察和分析。截止到今年年中，汇金重仓A股的市值约2.1万亿，在过去的大多数年份，持股的数量和市值的变动都不大，同时汇金持股数量和市值的变动跟上证指数呈现反向的关系，市场表现比较低迷的时候，汇金公司会倾向于去增持，当市场表现比较好的时候又倾向于去减持，呈现出一个比较理性的机构投资者的特征。

从当下的情况来看，除了真金白银的买入，汇金增持动作本身，给市场带来的更多的是“信心”，历史上汇金增持四大行多和救市有关。当前，A股陷入趋势性增量资金不足的困境，市场对于设立平准基金、以中长期资金救市的呼声渐高，此次汇金增持会给市场带来边际增量资金，有利于稳定投资者信心。

我们无法预测一年之后市场每天的波动情况，但通过每年的观察，我们知道，自2005年起，沪深300指数收益率最高的年份上涨了162%，收益率最低的年份下跌了66%，好年份和坏年份相互抵消之后，沪深300指数的长期年化收益率约为9％。从统计的角度来看，随着时间的推移，观察数据越多，就可以更好地预测市场趋势。市场在底部面对利好钝化，持续缓慢磨底的时候，“结硬寨，打呆仗”，可能是较好的方法。尖顶圆底的规则不会变，历史不会重复细节，但总有值得借鉴的地方。