高股息策略还能持续占优吗？

2023年以来，高股息策略在A股市场的表现持续占优，引起市场较高的关注度。中证红利价值指数、中证红利低波指数、中证红利收益指数在2023年1月1日至2024年3月11日的涨跌幅分别为31.37%、25.49%、23.27%，而同期沪深300和中证500指数分别下跌7.29%和7.22%。

目前高股息策略已经成为越来越多人讨论的话题，那么，什么是高股息资产？高股息策略有超额收益吗？高股息策略还能持续占优吗？

一、什么是高股息资产？

高股息资产通常是指股息率比较高的权益资产（股息率=每股年度股息/当前股票价格），通常认为要高于无风险利率。高股息也经常会被投资者认为具有相较于债券有更高的收益率，而相较于其它权益资产风险又更低的特征。截至3月13日，无风险利率（10年期国债利率）为2.33%。根据Wind数据统计，目前沪深300指数的股息率约3%，因此，一般认为高于3%这个平均水平的是高股息资产。

根据投资收益率公式，投资回报的驱动力主要是股息率和利润增长率。股息分红作为一种收益方式，具有投资灵活性和稳定性的双重特点。投资者可以选择将股息收入重新投资到原公司，通过股息再投资功能来实现资产增长。当中国经济整体增速慢下来之后，增长变得没那么容易的时候，对于超过3%股息率的分红会变得越来越重要。

二、中证红利全收益指数有超额吗？

根据道琼斯公司的统计数据，1927~2012区间内，发现在牛市中，标普500指数年均收益为15%，高于高股息组合5%的水平；但在熊市中，高股息组合年均收益为3%，而标普500年均跌幅为15%。

根据德邦证券的统计，日本 MSCI高股息指数，自1992年指数成立至今，累计收益率为320.5%（年化收益率4.8%），而同期日经指数累计收益率为49.4%（年化收益率1.3%）。

美国与日本股市的高股息策略在熊市中具有保护伞的作用，那么，高股息策略在A股市场又如何呢？

2005年至2023年，以中证红利全收益为代表的高股息策略相对于万得全A胜率将近70%，年化收益率13.63%，比万得全A的年化收益率高3.83%。

如果将市场划分为牛市、熊市和震荡市，发现在牛市阶段（全A涨幅超过20%），7个年份中，中证红利指数也有3个年份跑赢万得全A；在熊市和震荡阶段，高股息策略更抗跌且胜率更高。也就是说，在A股市场高股息策略也同样具有熊市保护伞的作用。

三、高股息策略还能持续占优吗？

近两年经济复苏比较弱，A股市场比较低迷，以前投资者看好的成长赛道股遭遇较大的下跌行情，收益高的优质资产越来越少。随着整个无风险收益率往下走的宏观大背景下，投资者风险偏好降低、避险情绪增强，中证红利指数目前超5%的分红收益还是有吸引力的。

股利再投资会使得高股息策略具有长期复利的特点，如果把时间拉长来看，股利再投资获得收益甚至要超过资本利得的收益。比如，2009年年初投资中证红利并持有到2024年3月13日，资本利得可以带来213%的收益率，在总收益中占比49.4%，而股利再投资可以带来218%的收益率，在总收益中占比50.6%。

如同任何投资策略一样，高股息策略也并非一劳永逸。均值回归是投资的基本常识，价格有向价值回归的万有引力。当涨幅过大，价格涨得太高之后，这个标的未来的回报就不够，潜在投资回报率下降，就吸引不了新的投资者，老的投资者觉得回报率不够，也会寻找新的回报更丰厚的资产。高股息标的在股价水涨船高后，股息率吸引力就会下降，简单测算：5%股息率的股票在股价上涨了20%之后，股息率就会掉到4%左右，上涨过程中会打破吸引力本身。

四、小结

1、高股息策略的收益来源多样化：股息收入+净利润增长+某些契机下的重估。

2、高股息公司通常处于较为成熟的生命周期，商业模式通常是慢变量，是中长期可展望的，稳定可靠的股息流为投资组合的回报提供了良好的保证。

3、高股息公司的现金流量的保障能力通常比较强。只有现金充沛的公司才能坚持长期高分红的模式，而需要不断投钱才能保持竞争力的公司，难以做到长期高分红。

4、当前国内经济仍然处于房地产去库、新旧动能转换期，经济修复斜率偏缓，高股息资产仍然有望持续受到投资者的关注。