宁水市场周报（10.27~10.31）

Part.1

股票

上周A股市场震荡调整，全周上证指数上涨0.11%，沪深300指数下跌0.43%，深证成指上涨0.67%，创业板指上涨0.50%。上证指数周内一度突破4000点大关，但受科技股回调拖累，最终收于3954.79点，月K线实现六连阳，创十年新高。行业板块方面，锂电、光伏、化工、海运等板块涨幅居前，饮料、半导体、光模块、通信设备等板块跌幅居前。市场交投保持活跃，沪深两市日均成交额连续五日超2万亿元。半导体、消费电子板块周内回调明显，主因是前期涨幅过大及部分公司业绩不及预期。展望后市，中美协议达成后市场不确定性降低，后续市场大概率还是结构性行情，科技与“十五五”规划方向仍是主线，投资需在震荡中锚定景气赛道，平衡收益与风险。

Part.2

国债

上周债市整体震荡修复，主要是因为央行重启公开市场国债买卖操作和中美贸易磋商预期落地导致。10月27号的金融街年会上，潘行长表示债市整体运行良好，央行将恢复公开市场买卖操作，这从政策实施上再次明确了适度宽松的货币政策思路，也进一步扭转了债市谨慎情绪，市场进入乐观区间。在货财政策协同的需求下，央行这一操作也与我们货币政策仍有进一步发力空间的研判较为一致。随着10月30号中美贸易磋商的落地，市场对中美贸易因素的定价也已完成，市场重新回归基本面维度交易。10月PMI公布后，49的数据处于荣枯线以下，且供需呈现双双下行，这意味着从基本面维度看后续经济修复仍存在一定的挑战，在此逻辑下宏观政策持续发力的需求也进一步提升。整体而言，在经济修复相对偏缓的核心逻辑支撑下，叠加央行重启重要政策工具和债券供求关系的改善，后续债市或将是天光渐亮、徐徐而行。

上周美联储议息会议降息25bp，同时鲍威尔对于12月议息会议态度转鹰，美债收益率曲线上行。2年期美债收益率上行9bp至3.57%，5年期美债收益率上行8bp至3.68%，10年期美债收益率上行7bp至4.07%，30年期美债收益率上行5bp至4.65%。从10月的议息会议来看，降息25bp符合预期。但鲍威尔表示12月的降息并非一定，表示美联储内部对于12月是否降息分歧加大，这一定程度上打破了市场对于12月美联储降息的较强预期。另外，上周中美领导人于韩国会晤，对于关税有了最新进展。中美此前对于稀土和造船等领域的相互制裁均暂缓一年，同时美国降低对于中国施加的10%芬太尼税。中美关系的进一步缓和有效降低了市场的避险需求。展望未来，我们认为此次鲍威尔将通胀和就业的“天平”重新摆正符合其做事风格，在政府停摆尚未看到进一步恶化的经济数据的前提下，鲍威尔有理由短暂的将市场预期摆正。而12月最终结果如何要关注后续美国经济数据在连续2次降息后的实际改善情况。

上周商品板块先涨后跌，呈现冲高回落走势，文华商品指数收于162.21，周跌幅0.02%。分板块来看，传统有色金属延续偏强运行，但反弹有所承压，铜价冲高至6.9万上方后回落；新能源金属中，多晶硅反弹幅度较大，工业硅和碳酸锂跟涨；黑色板块价格维持震荡反弹，价格波动重心继续上移，但反弹持续性仍有待观察；能化板块持续偏弱，除了聚酯链品种延续震荡反弹，其它品种基本再次转跌；农产品中，粕类、苹果、鸡蛋上涨，油脂、红枣下跌。上周APEC中美元首会面，从结果上看整体偏积极，随着美联储如期再次降息及中美贸易谈判达成一定共识，短期外部宏观因素的扰动有望减弱，大宗商品的交易逻辑或将再次回归国内政策及供需结构变化的博弈，预计板块间强弱分化及震荡反复的态势将会延续。