宁水市场周报（11.3~11.7）

Part.1

股票

上周A股市场呈现震荡分化格局，全周上证指数上涨1.08%，沪深300指数上涨0.82%，深证成指上涨0.19%，创业板指上涨0.65%。上证指数周内一度突破4000点关口，但周五冲高回落收于3997.56点。行业板块方面，锂电、特高压、磷化工、光伏等板块涨幅居前，创新药、金融科技、汽车、软件等板块跌幅居前。电力设备板块表现活跃，主要受AI算力需求激增、全球电网投资加码及国内“反内卷”政策推动。科技硬件深度回调，主因是前期涨幅过大叠加三季报业绩分化，部分公司盈利不及预期引发估值修复。展望后市，当前处于政策和业绩真空期，市场或延续横盘震荡，结构性机会与风险并存，在控制仓位的前提下，聚焦政策红利与产业升级共振方向。

Part.2

国债

上周债市小幅震荡，主要是因为基金费率新规预期扰动和权益市场表现相对有韧性导致。从最新公布的贸易数据看，10月出口同比-1.1%，相比上月8.3%的数据明显回落。这一方面是因为贸易摩擦带来的抢出口效应使外需相对前置，另一方面是因为海外基本面表现偏弱造成实际需求的回落。三季度出口数据表现较好对经济形成一定支撑，外需回落将使得后续经济修复的挑战进一步增加。考虑到国内固定投资增速的下行和消费数据的放缓，内需也面临一定压力，在此预期下经济稳增长需要更多的政策力量推动。短期债市在事件预期相对偏少的情况下表现相对震荡，但在后续经济稳增长需求和央行国债买卖的流动性呵护下，债市后续或仍具有较强的上行动能，中长期确定性下债市的短期回落是较好的配置时点。预计后续货币政策的发力将进一步提升，广谱利率下行仍有一定空间。

上周美国经济数据整体较为偏弱，美债收益率走陡。2年期美债收益率下行5bp至3.55%，5年期美债收益率下行4bp至3.67%，10年期美债收益率上行0bp至4.11%，30年期美债收益率上行3bp至4.70%。经济数据方面，美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，预期49.5，前值为49.1；ISM服务业PMI指数52.4，预期50.8，前值50。从PMI数据来看美国经济仍体现为服务业好于制造业的结构性差异。从就业数据来看，10月ADP就业人数增加4.2万人，预期3万人，修正前值-3.2万人为2.9万人，好于预期。但11月密歇根大学消费者信心指数初值50.3，为2022年6月以来的最低水平，预期53，前值53.6。美国当前的经济数据并未明显转好，连续两次降息对传统行业的刺激作用似乎还未显现，而消费者信心指数也在继续探底。长期来看，我们认为美联储仍然具备降息空间，但在经济数据未进一步恶化之前，美债收益率或在中短期继续维持震荡。

上周商品板块小幅震荡下跌，板块间呈现一定分化，文华商品指数收于161.24，周跌幅-0.60%。分板块来看，有色金属维持窄幅震荡，整体仍旧偏强势；新能源金属中，多晶硅回调、工业硅和碳酸锂微涨；黑色板块跌幅较大，其中钢材品种领跌；能化板块继续弱势运行；农产品中，玉米、油脂、粕类、鸡蛋上涨，苹果、红枣下跌。总体来看，上周消息面没有太多变化，仍处于政策空窗期，宏观驱动趋于转弱，多数品种偏窄幅震荡，板块间继续呈现出较为明显的强弱分化，价格走势更多反映了各品种短期的供需结构变化。从当前板块供需结构来看，工业品中除了传统有色金属供需结构中性偏多外，其他板块多数品种都面临着较大的供应过剩压力。