春江水暖了吗？

当GDP保持平稳增长、核心CPI温和上行、权益市场热度不减的景象陆续出现时，不少普通人却有另一番感受：钱袋子还有点紧张、日常开支压力仍存、财富增值似乎与自己无关。就像初春时节，江面看似泛起暖意，岸边人却仍觉水温偏凉。今天我们将以几个角度来进行观察当前经济的“春江水暖”与个体之间的冷暖温差。

1.“大盘稳”难抵“个体紧”

宏观层面，GDP始终锚定合理增长区间，就业总量指标保持稳定，社会财富的大盘确实扛住了压力。但落到每个人的生活里，“钱紧”的体感却很真切。

从数据端能清晰看到两个特征：一是居民防御性储蓄倾向依然突出。尽管近些年居民新增存款占比有边际回落，但从历史分位点来看，仍处在历史最高水平，2023年以来居民存款/GDP比值更是维持在100%以上，意味着大家更愿意把钱存起来留后路。

二是居民实际购买力在悄悄缩水。这几年常常提到内需偏弱的话题，从居民角度看，需求高低的关键在于可支配资金的多少，我们将居民可支配收入加上新增贷款视为居民可支配资金。从结构上来看，可以看到人均新增贷款的比重在近年下滑，一定程度上也跟存款端的防风险特征形成对应。而从增速来看，可支配资金环比增速持续下降，更关键的是，可支配资金增速与CPI增速的剪刀差不断收窄。可支配资金的增长，悄悄被物价上涨抵消了一部分，一定程度表明居民消费能力的下降。

简单说，不是大家没赚到钱，而是“不敢花、不够花”。一方面，部分行业薪酬增长乏力、灵活就业者收入波动大，让很多人对未来收入的预期趋于保守；另一方面，收入与价格增长的错位让居民在支出时颇有种捉襟见肘的感觉，最终形成“宏观稳、微观紧”的错位。

2.CPI“温”了，生活成本为何还“压”？

上文我们关注收入与CPI一对关系变化，接下来单独拆解CPI数据观察。总体上，今年以来确实出现了一些喜人的变化，核心CPI从年初以来稳定上升，进入到了通胀的“温水区”，反映了宏观调控的成效。

但在CPI刚开始转暖时，其实从细分项来看，普通人的日常开支里，刚性支出一直在悄悄跑赢CPI，甚至可以说一直不太冷。数据上看，生活用品、衣着、医疗保健、教育文化这些“不得不花”的钱，涨幅基本高于整体CPI。比如医疗支出，受老龄化与医疗服务升级影响，年年都有小幅上涨；教育支出因优质资源稀缺，也是不少家庭的吞金项目。

更关键的是，这些刚性支出占家庭总开支的比重不低，因此刚性支出的小额涨幅，都会直接挤压其他可选消费的预算。而CPI是涵盖数千种商品的综合指数，可选消费中的降价品类会拉低整体涨幅，自然就出现了“整体数据温和、生活体感偏涨”的反差。

3.坐在资产增值的观众席上

从宏观财富视角看，资产市场的“暖意”确实存在。股市虽有波动，但阶段性上涨行情带动了金融资产增值，部分指数年内涨幅超过40%，理论上为居民财富增值提供了支撑。

但这份“暖意”，并没有均匀传到每个群体。首先是房地产调整的深度影响。房地产占我国居民家庭资产的比重超过60%，对很多家庭来说，房子是最重要的财富载体。从城乡居民收入构成中的财产净收入分项来看，近年来房价调整尤其是对早期高杠杆买房的城镇居民带来极大冲击，财产净收入增速加速下滑。整体可支配收入的下滑则一定程度影响到其他资产，包括金融资产的配置能力。

其次，我们暂且不论大部分投资者是否能在权益市场上涨中获利了结，其实场内的选手才是少数，而坐在资产增值场外的“观众”则人头攒动。这背后是金融资产配置不均的体现，高收入家庭往往有更丰富的投资渠道，而多数普通家庭的资产仍集中在银行存款，权益类资产配置比例不足。而相较城镇居民，农村居民的情况更突出，他们的财产净收入占比长期低于城镇居民，人均财产净收入占比基本仅为城镇居民占比的1/5，再抛去财产当中房产的影响，金融资产对中低收入家庭的影响实则极低，无法享受金融资产增值的红利，反而会因物价上涨导致实际财富缩水。资本市场的“暖意”终究很难传递到大部分普通家庭中，最终导致“市场热度高涨”与“个体财富体感”脱节。

宏观经济的“暖风”似乎已在岸边隐隐有感，但春寒料峭下个体体感的“寒意”仍未消散。从购买力缩水的收支困境，到刚性支出挤压预算的生活压力，再到资产增值红利难以普惠的财富落差，宏微观的温差，本质上是发展成果传导不均的体现。面对这样的经济“初春”，无论是家庭还是个人，都需在资产布局上做好“攻守兼备”的准备——既保留应对不确定性的“防御”底气，也把握合理的增值机会，方能在冷暖交替中护住财富基本盘，避免季节交替的感冒。