为什么“双十基金经理”这么稀缺？

在公募基金行业，“双十基金经理”是一个极具分量的称号——即管理基金年限超10年，且任职期间年化收益率超过10%。这看似简单的两个数字，背后却凝聚着时间、能力、心态与市场环境的多重考验。根据choice数据，截至2025年9月30日，全市场4000多名公募基金经理中，符合“双十”标准的有106人，如果剔除被动型指数基金，符合“双十”标准的仅有66人。这一稀缺现象的背后，是行业发展规律、市场环境特性与投资本质要求的多重交织。

一、时间与复利的试金石

“双十”不仅是业绩的体现，更是长期主义的胜利。年化10%的回报，听起来似乎并不惊人，但在长达十年以上的投资周期中，其复利效应极为可观。以100万元本金为例，年化10%复利增长10年，最终将变成约259万元；若持续20年，则可达约673万元。而能在A股这样波动剧烈的市场中，长期维持这一水平，实属不易。它要求基金经理具备持续稳定的超额收益获取能力，而非短期投机或运气使然。下图列举了一些在美国股市长期走牛的背景下，世界顶级投资家的收益率。

这些投资家的年化收益率均基于10年以上长期投资（最长达60年），短期波动（如1-3年）未影响长期结果。例如，巴菲特的19.9%年化是60年复合增长的结果，而非短期暴涨。

二、坚守者寥寥

成为“双十基金经理”的第一道门槛，是“时间”。国内公募基金行业自1998年起步，至今不足30年。在如此短暂的发展历程中，能坚持一线投资岗位超过10年的基金经理本就稀少。截至2025年9月，基金经理总数突破4000名，投资年限超过10年的基金经理占比约12%。

这背后是行业剧烈的人才流动。过去十几年，随着私募基金兴起，“奔私潮”席卷公募圈。许多业绩优秀的基金经理选择“下海”，追求更高的激励机制和更大的投资自由度。此外，部分基金经理转岗为管理层、研究员，或因业绩压力、市场波动选择离开投资一线。十年如一日坚守岗位，本身就是一种稀缺品质。而“双十”要求的不仅是时间长度，更是连续性。中途离任、转岗或管理策略大调整，都会中断“基金管理年限”的计算。因此，时间本身就在无情地筛选掉绝大多数人。

行业发展历史短是“双十”基金经理稀缺的基础原因。中国公募基金行业自1998年起步，真正形成规模化发展不过是近15年的事。要满足“管理年限超10年”的硬性要求，基金经理需至少在2015年之前就已投身公募投资一线。而2015年前后，全市场基金经理总数仅千余人，基数本身就远低于当前的4000余人。更重要的是，行业发展初期的投研体系尚未成熟，不少早期基金经理因业绩压力、职业转型或“奔私”潮退出公募舞台。数据显示，管理年限超过17年的基金经理中，虽有七成以上从未换过任职机构，但能坚守一线投资岗位满10年的比例仍不足8% 。行业积淀的时间短板，从源头限制了“双十”基金经理的供给规模。

三、牛熊轮回中的大浪淘沙

A股市场素有“牛短熊长”之称。一个完整的10年周期，几乎必然经历一轮甚至多轮牛熊转换。2007年大牛市、2008年暴跌、2015年杠杆牛与股灾、2018年去杠杆、2022年系统性回调……每一次市场巨震，都是对基金经理的极限考验。

A股市场的特性是高贝塔，三至四年底部震荡，一至两年冲顶，一至两年回归。2015年创业板一个板块可以从2.5倍PB涨到15倍PB。在牛市中，高仓位、追热点可能带来短期高收益，但真正考验能力的是熊市中的抗跌能力与恢复能力。许多基金经理在牛市中表现亮眼，但在熊市中回撤巨大，导致长期年化收益被大幅拉低。而“双十”要求的是穿越周期的能力，必须在市场低迷时守住阵地，在反弹时迅速恢复并创造超额收益。

四、业绩的“均值回归”

金融学中有一个基本规律：高收益往往伴随高风险，且长期来看存在“均值回归”现象。即便是巴菲特，其长期年化收益率约为20%。对于普通基金经理而言，长期维持10%以上年化收益，已属顶尖水平。

A股市场由于散户占比高、情绪波动大、政策影响强，市场有效性相对较低，短期可能出现极端估值和非理性波动。这既为优秀基金经理提供了超额收益的机会，也加大了业绩波动的风险。一旦市场风格切换，前期强势的策略可能失效，导致业绩下滑。

此外，基金管理规模的扩张也会稀释超额收益。当一位基金经理业绩出众，资金大量涌入，管理规模迅速膨胀，即便投资能力不变，大资金在调仓、流动性管理、个股选择上的难度也显著增加，难以像小规模时那样灵活操作，从而影响长期回报。

五、结语

“双十基金经理”之所以稀少，是因为它不仅是数字的叠加，更是时间、能力、制度、市场与人性的综合博弈。它的稀缺，恰恰说明了长期稳健超额收益的珍贵。“双十基金经理”的稀少，提醒我们：

1．短期业绩≠长期能力，疯牛的行情里一年翻倍的基金如过江之鲫，但一轮牛熊周期之后五年翻倍的基金却寥若晨星。投资者应更关注长期复利，而非短期排名。

2．没有“常胜将军”：市场永远在变，再优秀的基金经理也会遇到低谷。重要的是理解其投资逻辑，而非盲目追高。

3．长期主义是投资的底层逻辑：无论是基金经理还是投资者，唯有坚持长期视角，才能穿越周期，实现财富的稳健增长。