宁水市场周报（12.15~12.19）

Part.1

股票

上周A股市场呈现“先抑后扬”的修复性行情，沪指在3850点年线附近获得支撑，而创业板指受科技股拖累反弹乏力，全周上证指数小幅上涨0.03%，沪深300指数下跌0.28%，深证成指下跌0.89%，创业板指下跌2.26%。成交额约8.2万亿元，较前周缩量约5%，显示资金追高意愿不足。行业板块方面，乳业、零售、保险、航空运输等板块涨幅居前，光模块、半导体、发电设备、电脑硬件等板块跌幅居前。上周消费板块表现较好，有逐步走出底部形态的趋势。展望后市，整体A股市场估值处于中性偏上区域，“双创”、“小微盘”股等今年热门板块结构性泡沫已较明显，潜在杀估值风险不容小觑，重点关注低估值蓝筹以及已连续跌了五年的消费板块，在“扩内需是战略之举”的定调下，明年财政端对刺激消费也有较强政策预期。

Part.2

国债

上周债市震荡修复，主要是因为在交易盘止盈情绪集中释放后，在经济数据和宽松资金环境的指引下债市配置价值持续提升，吸引保险等配置盘逐步发力。从公布的11月经济数据看，社零数据同比增速1.3%边际回落，固定资产投资同比增速-11.1%继续下行，经济需求表现仍然偏弱。同时，11月新增人民币贷款同比少增1900亿元，叠加M1M2的增速回落，也反映出目前社会整体的融资意愿仍待提升，企业和居民的加杠杆意愿相对有限。从基本面而言，债市中长期的配置逻辑具有较强支撑。此外，临近跨年之际央行对资金面继续展开呵护，DR001加权利率维持在1.3%附近，宽松资金环境也对债市形成一定支撑。整体而言，近期市场在机构止盈需求、日本加息预期等因素的扰动下相对偏弱，但目前机构止盈需求释放较为充足，日本25bp的温和加息官宣落地，债市配置性价比提升下保险等中长期持券机构已经开始发力，利率向上空间相对有限的情况下债券资产或进入新一轮的配置窗口。

上周美国发布11月经济数据，美债收益率温和下降。2年期美债收益率下行5bp至3.48%，5年期美债收益率下行5bp至3.69%，10年期美债收益率下行4bp至4.13%，30年期美债收益率下行3bp至4.82%。上周美国发布11月非农数据和CPI数据，11月季调后非农就业人口6.4万人，预期5万人，高于预期但绝对值明显低于此前就业人数。同时美国11月失业率 4.6%，预期4.4%，失业率意外反弹。另外CPI数据显示，11月美国CPI同比+2.74%，低于预期的3.05%。核心CPI同比增+2.62%，低于预期的3%，为2021年初以来最低。CPI的大幅走弱造成了周五贵金属的再次上涨，然而美债收益率下行幅度有限。本次CPI数据降幅超预期，市场认为难辨真假，选择了“冷处理”，接下来的12月经济数据更加值得关注。展望未来，若美国经济数据持续疲弱，未来降息路径将变得更加清晰，利于美债继续走出上行的趋势。

上周商品板块普涨，文华商品指数收于161.03，周度上涨0.74%。从近一个月走势来看，商品呈现周度级别的反复震荡。分板块来看，上周上涨贡献较大的是新能源金属，包括碳酸锂、多晶硅均出现突破式上涨，其中碳酸锂大涨超14%；黑色整体反弹，在供应过剩的背景下价格或博弈未来的政策变化；能化板块维持强弱分化，能源品种跟随国际原油价格震荡走弱，化工品种中聚酯链价格大幅反弹；农产品上周表现疲弱，油脂、白糖领跌，棉花上涨。总体来看，上周板块强弱分化情况有所改善，有色依然表现较强，尽管化工短期不再颓势，若想持续反弹仍需观察到政策面更多的信号。近期国内相关板块的焦点集中在反内卷政策预期上，未来关注政策层面新的动向。