宁水市场周报（12.22~12.26）

Part.1

股票

上周A股市场震荡上涨，上证指数在金融、科技板块支撑下稳步上行，全周上涨1.88%，收于3963.68点，沪指8连阳，沪深300、深成指、创业板指分别上涨1.95%、3.53%、3.90%，中小盘题材股活跃度维持高位。行业板块方面，商业航天、化工、贵金属、发电设备等涨幅居前，教育、乳业、旅游、食品加工等板块跌幅居前。展望后市，整体A股市场估值处于中性偏上区域，中证2000指数估值约156倍，估值均处于历史高位，虽然短期有市场资金抱团，但潜在杀估值风险不容小觑，重点关注处于周期底部的优质公司，较低的估值、较高的股息率、可持续的现金流是长期回报的保障。

Part.2

国债

上周债市震荡修复，主要债市短期情绪释放已较为充分，叠加资金面的相对充裕和配置盘的支撑发力，债市情绪整体有所好转。从上周公布的央行四季度政策例会看，宏观经济判断方面，会议指出目前债市供强需弱的矛盾较为突出，表明需求问题仍是未来政策关注的核心要点。同时，政策运用方面，会议提出发挥增量政策和存量政策的集成效应，把握政策实施的力度和时机。考虑到明年财政继续发力的预期，该政策表述或意味着明年货币政策与财政政策的协同效应将进一步强化。此外，本次例会中删除了防止资金空转的表述，这意味债市风险调控的压力已基本释放，未来政策的实施将更多依据于基本面的变化，货币政策实施的掣肘更少，政策实施的灵活度更高。整体而言，货财政策协同下央行买卖国债仍旧延续，经济修复压力如有提升政策发力的将更为顺畅，明年多次降息依然可期，广谱利率有望继续下行。

上周美国圣诞节，美债收益率变化不大。2年期美债收益率下行0bp至3.48%，5年期美债收益率上行1bp至3.69%，10年期美债收益率下行1bp至4.13%，30年期美债收益率下行0bp至4.82%。上周美国发布GDP数据，三季度实际GDP年化季环比+4.3%，预期3.3%，前值3.8%，好于预期。此前美国发布就业数据和CPI数据，美国11月失业率 4.6%，预期4.4%，失业率意外反弹；CPI数据显示11月美国CPI同比+2.74%，低于预期的3.05%。核心CPI同比增+2.62%，低于预期的3%，为2021年初以来最低。就业率和CPI数据有所矛盾，使得市场难辨真假，接下来的12月经济数据更加值得关注。展望未来，若美国经济数据持续疲弱，未来降息路径将变得更加清晰，利于美债价格继续走出上行的趋势。

上周商品板块全线共振上涨，文华商品指数收于165.5，周度上涨2.09%。在经历了7月末以来连续近五个月的调整之后，商品迎来了大涨的一周。分板块来看，白银继续大涨创下历史新高，价格突破18000，年内涨幅超150%，铜价接近10万大关，有色板块的情绪同样外溢到铂、钯等新上市的品种，铂价出现连续涨停；原油价格反弹，对能化板块带来成本支撑，同时化工聚酯链的价格自底部大幅反弹，带动化工板块情绪边际好转；农产品、黑色更多受到市场的情绪联动，价格亦有所上涨。总体来看，上周商品板块情绪偏积极，在有色板块价格持续上涨和反内卷政策预期的双重引领下，积极的情绪有望持续一阵，商品价格有望进一步抬升。当然，商品当前的现实基本面依旧偏弱，价格的反弹空间仍旧取决于现实供需的有效改善程度。