宁水市场周报（1.5~1.9）

Part.1

股票

上周是2026年首个交易周，A股市场延续上涨格局，上证指数创十年新高。上证指数周涨3.82%，收于4120.43点，时隔十年重返4100点并录得16连阳，沪深300、深成指、创业板指分别上涨2.79%、4.40%、3.89%，成交额连续5日突破2.5万亿元，单日峰值达3.15万亿元，创2025年8月以来新高，中小盘题材股活跃度维持高位，显示资金风险偏好显著提升。行业板块方面，互联网、航天军工、文化传媒、医疗服务等涨幅居前，银行、石油天然气、航空运输、造纸等板块跌幅居前。展望后市，短期需警惕技术性调整压力，沪深300指数市盈率估值处于历史70%分位点，预计市场会呈现宽幅震荡的行情。

Part.2

国债

上周债市小幅调整，主要是因为权益市场表现偏强和市场对通胀回升预期强化的影响导致。从12月的CPI看，同比增长0.8%，相比上月回升0.1%，主要是因为鲜菜价格季节性上涨带动食品项通胀走强，叠加黄金、铂金等金饰消费的强势，两因素共同对CPI回升形成一定支撑。PPI从-2.2%回升至-1.9%，相比上月也是小幅回升，主要也是在黄金、铂金等金属价格强势带动下有色金属产业链整体走强。展望后市，鲜菜价格涨幅更多在于天气因素扰动并不具有持续性，金饰消费对消费也是结构性支撑，消费需求仍未出现全面修复。此外，有色金属链的价格上涨主要来自于供给端的扰动，需求并没有显著变化，后续PPI快速回升的预期或也不具有较强支撑。整体而言，在通胀回升不具有持续性逻辑的研判下，债市偏多逻辑仍未变化。叠加近期人民币汇率的持续走强反而对外需修复产生压力，出于稳汇率目标货币政策的发力预期再度提升，在目前配置价值较高的区间，债市仍应保持乐观思路。

上周美国发布12月非农数据，特朗普宣布将购买2000亿住房抵押债券。美债收益率走平，长端利率下降明显。2年期美债收益率上升6bp至3.53%，5年期美债收益率上升1bp至3.75%，10年期美债收益率下降3bp至4.17%，30年期美债收益率下降6bp至4.81%。数据方面，美国发布12月非农就业数据，美国12月季调后非农就业人口 5万人，预期6万人，前值由6.4万人修正为5.6万人，显示出美国当前就业情况仍不乐观。而美国12月失业率 4.4%，预期4.50%，前值由4.60%修正为4.5%，短期失业率有所下降。而市场的关注点更加注意短期失业率的变化，数据发布后短端利率上行明显，当前美联储1月降息的概率仅有4%。短期来看，就业与通胀的数据仍需观察，而短期对降息预期的降温或给美债市场提供较好的配置窗口，后续在上半年降息概率交易较为充分的背景下，市场关注点或逐渐转向新美联储主席。

上周商品板块全面上涨，文华商品指数收于168.4，周度上涨2.2%。在短暂调整之后，商品迎来二次上涨，已触及去年7月高点。分板块来看，贵金属价格大幅反弹，铜铝锡镍延续强势，碳酸锂价格再创阶段性新高；黑色和能化板块更多受到有色板块的情绪外溢影响跟随上涨；农产品同样联动跟涨，苹果、豆一涨幅较大。总体来看，有色板块的情绪外溢对其它板块影响较大，商品市场自1月初以来资金持续流入，也印证了市场资金近期对于商品的持续关注。商品市场同样存在轮动现象，本轮贵金属、有色板块上涨之后，资金或开始关注能源化工、农产品等板块。当然，从更长周期角度来看，处于价值洼地的板块想要持续健康地上涨，仅靠预期和情绪是不够的，仍需要有基本面改善的支撑和现实数据的印证。