铝价创历史新高

昨日（1月28日），国内铝期货市场迎来历史性时刻。在高位震荡多日后，沪铝主力合约单日暴涨5.75%，收盘突破25500元/吨，创下上市以来最高纪录。期货盘中资金流入超23亿元，持仓量激增9.3万手，单日成交量也创下超150万手的历史纪录。同时，不仅期货市场狂飙突进，股票市场也同步跟涨，形成罕见的“期股联动”效应，A股铝板块同步爆发，中国铝业、云铝股份、南山铝业等龙头企业股价集体封死涨停板。

一、 铝价历史性暴涨

2026年开年以来，沪铝市场一改往日“温吞”性格，上演了一场让市场瞠目的暴涨行情。从近期走势来看，铝价的上涨受到以下几方面因素影响：一是美元持续走弱，美国总统特朗普公开表示不担忧美元跌势，认为美元“表现很棒”，这一言论加剧市场对美元的悲观预期，彭博美元指数在四个交易日内下跌近3%，创下四年来新低，美元的疲软提升了以美元计价的大宗商品（如铝）的吸引力；二是国际油价攀升，在美伊局势升级担忧背景之下，近期国际油价进一步攀升至2025年四季度以来高位，为大宗商品价格带来显著支撑；三是地缘风险加剧，美国对伊朗实施新一轮制裁，并威胁对与伊朗有商业往来的国家加征25%关税，若海外电解铝供应链受阻，可能引发全球铝供应中断担忧。三重因素的叠加，促使铝价在连续多日震荡后，一举突破创下历史新高。

二、铝价中长期驱动逻辑

沪铝此次历史性暴涨，并非单一因素所致，而是宏观、资金与基本面三重合力的结果。

1、宏观与地缘风险

美伊地缘冲突持续升级成为引爆行情的导火索，且这一因素不仅是短期因素，更可能是中长期推动铝价上涨的驱动力。霍尔木兹海峡的航运风险陡增，直接威胁到中东地区年产量约683万吨的电解铝供应，占全球总产量的9%。这一海峡承载着全球30%的石油贸易运输，一旦被封锁，不仅会推高全球能源成本，更会波及铝土矿、氧化铝等上游原料的运输。同时，美元指数大幅下挫，为以美元计价的基本金属提供了有利环境。美元若未来继续贬值，那么对于所有以美元计价的金属来说都是显著利好。

2、资金迁徙与情绪共振

近期贵金属市场限仓监管强化，导致大量资金从黄金、白银市场流出，急需寻找新投资标的。铝作为基本金属板块中25年上涨相对“温和”的品种，自然成为这些热钱的理想选择。与此同时，近期市场情绪也形成了正向反馈循环：早盘A股铝板块涨停向期货市场传递强烈看涨信号，吸引趋势资金大举涌入沪铝期货。期货价格的增仓暴涨，又反过来印证股票投资者的逻辑，形成跨市场共振。

3、自身基本面坚实支撑

供需格局是支撑铝价上涨的最坚实基础。国内电解铝产能已接近4500万吨的政策上限，运行产能达4468.93万吨，利用率高达96.76%，增量空间几乎为零。云南等地因旱季限电减产约40万吨/年，进一步加剧供应紧张预期。海外市场同样不容乐观。欧盟年消费铝约1350万吨，但本土产量仅95万吨，存在巨大缺口。印尼新项目面临严重的电力配套瓶颈，新电厂建设周期长达3-5年，产能释放远低于预期。需求端则呈现新旧动能分化，传统建筑用铝开工率仅47.9%，持续探底，但新能源汽车、AI数据中心等新兴领域需求强势崛起，“铝代铜”趋势也因当前约4.4的铜铝比价而经济性凸显。

三、铝价的传导效应：镍市跟涨

在铝价狂飙的同时，沪镍市场也出现显著异动。沪镍主力合约价格在1月8日盘中一度逼近15万元/吨，创下2024年7月以来的阶段性新高。镍市场的异动主要受印尼政策驱动，印尼计划大幅削减未来镍矿产量配额，引发市场对中长期供应收缩的强烈预期。虽然短期内全球镍库存高企、冶炼产能持续释放，叠加下游需求尚未出现实质性改善，价格可能缺乏持续单边上涨的动力，但中长期走势将取决于供需再平衡的进程。

四、铝价的传导效应：铅、锌补涨机会

随着铝、镍等金属品种价格持续走高，市场资金开始寻找有色金属板块中的估值洼地，沪锌、沪铅等低估值工业金属的补涨机会逐渐显现。目前有色金属板块整体处于高位震荡之中，而资金在板块内的轮动迹象明显。风险偏好上升时，资金会流入基本金属；风险偏好下降时，则转向黄金、白银等贵金属。

从供需基本面看，全球范围内有色金属供需格局正在发生深刻变化。在新能源汽车、算力、储能等新兴产业的刚性需求持续增长背景下，大多数工业金属的需求预计将保持稳健增长。同时，全球地缘冲突加剧正引发金属供应链重塑，催化关键战略金属矿产资源的价值重估。这一趋势不仅限于铝、镍等已大涨的品种，也将逐步惠及锌、铅等尚未大幅上涨的工业金属。对于投资者而言，在铝价已创历史新高的背景下，可关注基本面改善但涨幅相对滞后的沪锌、沪铅等品种的补涨机会。

五、结语

资金的逐利性决定了其会持续在市场中进行高效率的配置，不断从估值过高或短期利好已充分兑现的领域退出，转而寻找并涌入那些更具性价比或存在预期差的资产。这种动态再平衡的过程，使得板块间乃至标的间呈现出显著的轮动特征。

当某一板块（例如科技股或贵金属）在特定逻辑驱动下经历大幅上涨后，其风险收益比会随之下降。此时，敏锐的资金会开始挖掘尚处于估值洼地、且基本面面临改善潜力的其他板块。这种轮动并非随机切换，往往遵循着从龙头到补涨、从高弹性到稳健性的扩散路径，例如在有色金属领域，历史上常出现“贵金属先行，工业金属跟进，小金属活跃”的轮动序列。

因此，轮动效应本身就会为那些暂时滞涨的板块或品种创造出宝贵的补涨机会。这些机会通常出现在基本面稳健但前期受市场情绪或资金偏好压制、或者与领涨板块存在较强产业链关联逻辑的领域。对投资者而言，理解并把握这种轮动节奏，意味着可以在市场热度扩散中，前瞻性地布局那些尚未被充分定价的资产，从而获取超额收益。