宁水市场周报（3.2~3.6）

Part.1

股票

上周A股市场整体呈现震荡下行态势，主要指数均录得不同程度的跌幅，市场情绪较为谨慎，上证指数周跌幅为0.93%，沪深300指数下跌1.07%，深证成指跌幅扩大至2.22%，创业板指数则领跌大市，周跌幅达到2.45%。行业板块方面，石油天然气、能源设备、化学原料、煤炭等涨幅居前，稀土、文化传媒、互联网、基本金属、软件等板块跌幅居前。市场热点切换较快，缺乏持续领涨的主线。两市成交额有所减少，显示出在指数调整过程中，市场交投意愿趋于谨慎，投资者观望情绪浓厚。量能的萎缩也反映出当前市场缺乏明确的方向指引。展望后市，A 股市场在经历了上周的调整之后，短期或仍将以震荡整理为主。一方面，经济仍处于慢复苏的状态，企业盈利增长有一定的压力；另一方面，市场也面临着外部不确定性、内部调仓压力等因素的制约。投资策略上，保持谨慎乐观的态度，控制好仓位，市场仍以结构性机会为主。

Part.2

国债

上周债市震荡修复，主要是由于地缘政治冲突加剧和债券供给担忧消退等因素影响导致。从今年的政府工作报告看，GDP目标小幅下调至4.5%-5%，表明今年的经济增长预期相对平稳。叠加今年的新增政府债务为11.89万亿元，相比上一年度的11.86万亿元的债务规模基本持平，财政发力预期偏稳的情况下债券供给担忧显著消退，这对后续债市的上行营造了有利的流动性环境。此外，政府工作报告对货币政策的表述仍是适度宽松，在财政政策表现偏稳的情况下货币政策今年或将成为主要的发力点。潘行长近期发言中也提到了灵活运用降准降息工具，表明后续的降准降息仍有一定空间，此外，本次政府工作报告中也提到了保持人民币汇率的基本稳定，结合人民币短期升值过快的现状，通过货币政策的适度加力也有助于维护人民币汇率的基本稳定。整体而言，随着债券供给压力消退和人民币汇率维稳的需求，叠加货币政策的发力预期，债市整体情绪正逐步转暖，有望迎来新一轮的春季行情，建议对当前债券资产配置保持积极思路。

上周受中东局势继续恶化影响，原油暴涨导致通胀预期上行，美债收益率曲线全面上行。美国2年国债收益率上行17bp至3.54%，5年国债收益率上行22bp至3.72%，10年国债收益率上行18bp至4.13% ，30年国债收益率上行15bp至4.76%。数据方面，美国2月ISM制造业PMI52.4，预期51.8；服务业PMI指数56.1，预期53.5，整体数据均高于预期。另外，美国2月非农就业数据显示当月新增就业-9.2万人，前值+13万人，大幅低于预期；失业率为4.4%，也高于预期的4.3%。展望未来，中东地缘的持续冲突以及高于预期的PMI数据均使得中短期市场对于通胀抬升的预期大幅增高，或对美债收益率有所压制，同时或使得降息节奏向后递延。

上周受到伊朗局势升级影响，商品板块大涨，文华商品指数收于180.4，周涨幅4.28%。分板块来看，能源化工板块表现最为亮眼，霍尔木兹海峡遭伊朗关闭，由于中东原油在国际原油运输和中国进口原油的占比并不小，以原油为首的能源板块普遍出现连续涨停的现象，原油、燃料油涨幅超30%、PX、PTA、丙烯、甲醇、乙二醇、苯乙烯等涨幅近20%。集运欧线同样受局势影响大涨超50%，体现出该品种在地缘因素下的巨大弹性。农产品价格亦有明显上涨，尤其是油脂油料板块，一方面原油价格与油脂有较强联动性，另一方面海运成本的增加亦使得农产品相关品种进口成本有抬升预期。有色板块表现相对独立，以下跌调整为主。总体来说，当前伊朗局势仍在升级过程中，相关国际海运航线尚未有恢复预期，重点关注局势的动向和进展。