宁水市场周报（3.9~3.13）

Part.1

股票

上周A股市场呈现出明显的结构性分化特征，不同指数表现差异显著，整体走势反映出市场资金偏好与预期的变化。截至周五收盘，上证指数报4095.45点，周内累计下跌0.70%，沪深300、深成指、创业板指分别上涨0.19%、0.76%、2.51%。行业板块方面，煤炭、电力、电池、建筑等涨幅居前，能源设备、航天军工、油气开采、工程机械等板块跌幅居前。全周能源周期领涨，科技股调整。投资者对宏观经济复苏的力度、海外流动性变化等因素仍有顾虑，高位股兑现压力上升，导致资金在板块间快速轮动，震荡幅度有所加大。展望后市，A 股市场仍将延续结构性行情的特征，随着稳增长政策的逐步落地，大盘蓝筹、消费等低估值价值板块或迎来估值修复窗口，尤其在业绩披露期，具备稳定分红与盈利韧性的标的将获得资金关注。

Part.2

国债

上周债市出现调整，主要是因为中东地缘冲突升级导致原油大涨，进而引发通胀担忧的影响导致。从2月的通胀数据看，CPI同比上升1.3%，较上月回升1.1%，主要是春节长假的阶段性需求提升导致。细分项上，食品项上肉类、水产和水果受假期因素影响通胀同比均有回升，非食品项上假期出行价格的上涨和金饰品价格的偏强也对CPI形成较强支撑。工业品价格方面，PPI同比回升至-0.9%，主要是因为原油价格中枢上升带动能化板块价格回升导致。展望后市，CPI的快速回升主要来自于春节假期的需求的集中释放，随着假期因素的消退通胀数据或将边际回落。PPI受中东地缘政治冲突加剧的影响，未来工业品价格仍存上行预期，但更多的是供给端的影响，在需求没有回升的情况下，供给端价格的上涨从中长期看反而会对本就偏弱的需求形成挤出效应，将促使货币政策进一步宽松。地缘冲突升级带来的情绪性调整，反而是债市中长期配置的较好时点。

上周中东地缘冲突持续，能源价格暴涨带动通胀预期上行，美债收益率曲线全面上行。2年期美债收益率上升16bp至3.70%，5年期美债收益率上升13bp至3.85%，10年期美债收益率上升14bp至4.27%，30年期美债收益率上升14bp至4.90%。经济数据方面，美国2月未季调CPI年率环比+2.4%，预期2.40%，前值2.40%；核心CPI年率 2.5%，预期2.5%，前值2.50%。整体通胀数据符合预期，市场中短期关注重心更多集中在中东地缘冲突，若霍尔木兹海峡通航恢复或冲突降温，能化相关品种或出现显著回调，进而带动美债收益率下降；若紧张局势延续或升级，能源价格仍有上冲空间，通胀预期将进一步强化，美债将继续承压。

上周商品板块继续受中东地缘政治冲突影响，呈现高波动特征，整体市场情绪从供应中断恐慌驱动的急剧上涨转向部分品种因特朗普表态冲突可能迅速结束而出现的回调。文华商品指数收于188.58，周度上涨4.53%。分板块来看，周初受霍尔木兹海峡关闭及供应中断预期影响，原油价格大幅飙升，随后在冲突缓和预期下快速回落，周内累计波动幅度极大，但整体仍维持高位震荡。贵金属黄金持续受益避险需求，价格稳中有升。有色板块受通胀预期+强美元影响震荡偏弱。农产品中大豆、豆粕等受油脂价格联动及地缘间接影响小幅上行；部分粮食品种（如小麦、玉米）跟随能源成本上升而走强。总体来看，若霍尔木兹海峡通航恢复或冲突降温，能化相关品种可能出现显著回调，带动商品指数回落；若紧张局势延续或升级，能源价格仍有上冲空间。