宁水市场周报（4.7~4.10）

Part.1

股票

上周A股市场呈现明显的震荡上行态势，资金博弈加剧但整体情绪逐步修复，科技成长板块大幅反弹，创业板指领涨全市场。从全周涨跌幅来看，上证指数涨2.73%，收于3986.22点，沪深300涨4.41%，深证成指涨7.16%，创业板指涨9.50%。行业板块表现上，结构性行情特征凸显，主线清晰且韧性较强，AI产业链成为贯穿全周的核心赛道，算力硬件、CPO光通信、半导体设备等方向活跃，多家相关企业一季报预喜，叠加国产替代与数字经济长期趋势，成为资金布局的重点。而前期涨幅过大、无业绩支撑的纯题材股则表现疲软。展望后市，A股市场在政策托底、资金回流的支撑下，情绪有所修复，但市场仍呈结构性博弈的状态，指数震荡整理、板块轮动加快的格局仍将延续。

Part.2

国债

上周债市小幅上涨，主要是由于资金面总体宽松和通胀数据相对偏温和共同导致。从3月通胀数据看，3月CPI同比增长1%，相比上月回落0.3%，春节假期后消费需求开始降温，食品项通胀和非食品项通胀均有所回落。食品项的鲜菜、畜肉、鲜果均下跌，非食品项的出行服务和黄金饰品也震荡走低。中东地缘冲突虽导致3月油价大幅震荡，但在国内油价调控措施下，整体对CPI影响有限。工业品价格方面，3月PPI同比增长0.5%，原油价格快速上涨带动能化产业链价格上行，进而推动PPI转向正值。有色则因全球滞胀风险担忧加深总体走弱，黑色在内需修复相对偏缓下延续弱势表现。整体而言，中东地缘冲突虽带动油价快速走高，但主要仍体现在供给端的通胀，在需求修复不明显的情况下，对于总体通胀的影响相对有限，中长期通胀格局有望延续温和态势。在通胀预期担忧有所放缓的情况下，国内流动性宽松或将延续，货币政策仍有放松预期，债市有望进一步回暖。

上周美国最近经济数据偏弱，叠加美伊冲突的停火预期，美债收益率有所走弱。2年期美债收益率下降2bp至3.81%，5年期美债收益率下降3bp至4.95%，10年期美债收益率下降2bp至4.33%，30年期美债收益率上升1bp至4.92%。经济数据方面，美国3月ISM非制造业指数54，市场预期54.9，前值56.1，低于预期。3月未季调CPI年率3.3%，预期3.3%，前值2.40%；核心CPI年率2.6%，预期2.7%，前值2.50%，略低于预期。总的来看，上周为预期修复行情，从“过度悲观加息”回到数据依赖、谨慎观望。中长期来看，美国高利率已持续较久，美国经济难以承受再次加息。

上周受特朗普表态反复无常影响，美伊战争局势预期“来回拉扯”，商品市场波动加剧，商品板块间走势较为混乱，相关性有所弱化。文华商品指数最终收于186.87，周度下跌1.60%。分板块来看，能化板块受谈判预期拖累，高位震荡后有所回调，原油周度下跌2.5%；有色和贵金属板块受周初美伊均释放结束冲突的信号影响，风险偏好改善，沪金和沪银分别反弹4.11%和3.59%；农产品板块中维持分化，油脂板块受印尼B50政策影响上涨，玉米、生猪持续走弱。展望后续，若美伊谈判取得实质进展或霍尔木兹海峡风险缓解，能源化工可能快速回调，带动整体指数回落；反之冲突升级将继续推高能源+贵金属。有色金属受需求预期与情绪双重影响，需同时关注美国非农、中国PMI等宏观数据。