宁水市场周报（4.13~4.17）

Part.1

股票

上周A股市场风险偏好显著修复，成长风格领涨特征突出。上证指数涨1.64%，沪深300涨1.99%，深证成指涨4.02%，创业板指以6.65%的周涨幅领涨全市场，大小指数分化明显，成长赛道成为资金主攻方向。从指数表现来看，市场呈现明显的“深强沪弱、创强主弱”格局。行业板块表现上，结构性行情分化剧烈，光模块、锂矿、电子元器件、通信设备等涨幅居前，海运、工程机械、石油天然气、化肥农药等跌幅居前。多家企业一季报预喜，叠加国产替代与数字经济长期趋势，成为资金布局的重点。而前期涨幅过大、无业绩支撑的纯题材股则表现疲软。展望后市，当前市场仍处于政策预期与基本面修复的博弈期，短期来看，成长赛道的反弹有望延续，但需警惕部分板块超涨后的回调风险；中长期来看，市场主线仍将围绕政策支持的高景气赛道与业绩确定性较强的板块展开。

Part.2

国债

上周债市继续上涨，主要是由于资金面进一步宽松、超长端供给担忧缓解和经济弱修复延续等因素导致，从3月的经济数据看，消费和投资数据均有回落，经济弱修复特征仍在延续。其中社零同比增速由1-2月的2.8%回落至1.7%，春节假期后消费数据呈现边际放缓。固投同比增速由1-2月的1.8%回落至1.6%，财政政策前置发力虽对基建投资有所支撑，但在地缘冲突扰动和终端需求偏弱的影响下，总体投资意愿仍有待提升。同时，在央行地量逆回购下，DR001利率仍处1.25%左右，资金面的进一步宽松也为债市提供了充裕流动性。此外，今年超长端国债或将延续常态化发行，增量预期相对有限，部分项目的发行期限有望缩短。超长端供给担忧的缓解有利于期限利差的进一步修复，也推升了银行、保险等机构资金对于债市配置的需求。总体而言，债市在经过一段时间的震荡寻底后，目前已开始逐步修复，随着债市偏多因素的进一步释放，后续债市上行趋势有望延续。

上周受美伊局势反复、以及美国通胀数据降温影响，美债收益率全面下行。2年期美债收益率下降11bp至3.70%，5年期美债收益率下降11bp至4.84%，10年期美债收益率下降8bp至4.24%，30年期美债收益率下降2bp至4.89%。经济数据方面，美国3月PPI同比+4%，市场预期4.6%；核心PPI同比+3.8%，前值3.9%。整体PPI数据低于预期，缓解了市场对于能源驱动的输入型通胀的担忧，短端美债收益率全面下行。地缘政治方面，美伊局势继续反复，长端美债对油价波动相较冲突前有所钝化。短期内美债或维持震荡，需持续关注美伊局势的走向以及新任美联储主席凯文・沃什的提名听证会中对于经济稳定、通胀、以及美伊战争的背景下的前瞻指引。

上周受美伊和谈影响，资本市场风险偏好回暖，商品市场整体分化，能化板块震荡回调，风险资产估值回升。文华商品指数最终收于184.12，周度上涨1.66%。分板块来看，中东局势缓和驱动贵金属和有色金属板块全面走强，沪银涨幅超5.00%，铜/铝分别上涨3.78%/2.53%；能化板块受霍尔木兹海峡有条件开放影响，地缘溢价大幅下降，原油震荡偏弱；黑色板块受宏观情绪有所回暖影响走势偏强，铁矿石涨超3.00%；农产品内部走势分化，油脂油料偏强整理，棉花走势偏强。展望后续，尽管上周商品市场在美伊和谈的曙光中资金风险偏好有所回升，但其局势变化仍主导投资者情绪，上周末伊朗表态恢复了对霍尔木兹海峡的控制，短期局势仍有较大变数，预计商品市场波动将持续剧烈。