宁水市场周报（5.6~5.8）

Part.1

股票

上周A股市场呈现放量冲高、高位震荡、主线明确的特征，虽然仅3个交易日，但市场热度显著升温，指数集体创出阶段新高，资金交易情绪高涨，科技成长主线全面爆发。上证指数涨1.65%，沪深300涨1.34%，深证成指涨3.02%，创业板指涨3.24%。行业板块表现上，通信、国防军工、计算机、电子等涨幅居前，石油石化、煤炭、消费者服务、银行等跌幅居前。两市成交额连续三日突破3万亿，交易热度显著提升，增量资金入场迹象明显，为市场上行提供了充足的流动性支撑。上周市场的上涨并非普涨，而是围绕科技成长主线展开的结构性行情，板块间表现差异显著。展望后市，市场仍将处于“政策预期+资金情绪”共同驱动的震荡上行格局中，但随着指数持续走高，市场波动和分歧将进一步加剧。短期来看，科技成长主线仍将是市场的核心方向，但需警惕高位标的的获利回吐风险，避免盲目追高，重点控制波动风险，聚焦业绩与政策双重催化的优质标的。

Part.2

国债

上周债市震荡调整，主要是因为50年国债发行冲击和资金边际收敛影响导致。从4月贸易数据看，4月出口同比14.1%，略低于一季度的14.7%，在AI需求带动下集成电路出口高速增长，但非AI板块的商品需求仍相对偏弱。进口同比25.3%，略高于一季度的22.7%，主要是半导体和贵金属进口增长导致。剔除半导体和贵金属后，其他商品的需求仍然偏弱，表明整体需求仍未出现显著改善，国内经济持续稳增长的需求仍在，宏观政策发力的必要性较高。考虑到财政政策发力偏温和，货币政策或将发挥主要作用。此外，地缘冲突发酵推动人民币持续升值，也将推动货币政策延续宽松。叠加央行表态流动性充裕的政策基调并未发生变化，预计后续资金环境仍将延续偏宽松状态。整体而言，在非AI板块商品需求偏弱、财政发力偏温和、人民币升值预期仍在等因素的影响下，债市后续仍存上行空间，继续保持较为乐观的配置思路。

上周美国经济数据整体偏强，劳动力市场边际放缓但好于预期，美债收益率有所回落。2年期美债收益率上行1bp至3.88%，5年期美债收益率下行1bp至4.00%，10年期美债收益率下行2bp至4.35%，30年期美债收益率下行2bp至4.93%。经济数据方面，美国4月ISM服务业PMI录得53.6，显示服务业景气度仍维持扩张；JOLTs职位空缺及非农就业数据整体好于市场预期，其中4月非农新增11.5万人。不过，失业率升至4.3%，劳动参与率持续下滑，显示劳动力市场内部已有一定转弱迹象。货币政策方面，美联储官员继续维持偏鹰表态，市场对于短期降息预期仍较谨慎。但随着长端利率回落，市场开始逐步交易“短期高利率、长期低增长”的逻辑。此外，美伊局势阶段性缓和、国际油价回调，也缓解了此前能源驱动型通胀担忧。展望后市，市场将重点关注美国4月CPI数据以及美联储对于后续降息路径的最新指引。

上周商品市场整体波动明显加剧，文华商品周度下跌1.26%。板块之间分化进一步扩大，前期强势的能化链条出现集中调整，而贵金属及部分有色品种在地缘政治冲突边际降温的背景下明显走强。分板块来看，贵金属与有色金属表现最为突出，沪锡、沪银涨近10%；能化板块分化明显，原油受中东局势影响波动下行压力较大，化工品受原油影响投机资金快速离场。黑色板块中螺纹钢、热卷、铁矿石小幅上涨，焦煤、焦炭等原料端偏弱；农产品偏弱运行，油脂油料、软商品多数震荡调整，仅白糖、鸡蛋等少数品种表现相对偏强。总的来看，随着前期能化主线出现明显降温，商品市场重新回到“宏观预期与基本面博弈并存”的格局。地缘风险仍存不确定性，后市需重点关注中东局势进展、宏观数据（尤其是需求端恢复）、美联储动态及国内政策信号。