宁水市场周报（7.6~7.10）

Part.1

股票

上周A股市场呈现先震荡拉锯、中阳线反弹、周五放量回落的宽幅震荡走势，整体周线小幅收跌。市场核心交易逻辑围绕中报避险调仓、高位成长兑现、低位题材补涨展开，存量博弈特征显著。全周来看，上证指数跌1.17%，沪深300跌1.27%，深证成指跌3.53%，创业板指跌4.41%。行业板块表现上，半导体、云计算、银行、石油天然气等涨幅居前，稀土、锂矿、建材、化工等跌幅居前。展望后市，中报业绩窗口期临近，市场风险偏好收敛，资金可能从高估值、高波动的成长赛道撤离，转向估值低位、业绩稳健的防御板块，避险调仓需求集中释放。上半年科技板块超额收益丰厚，板块估值拥挤，短期技术面超买严重，存在强烈的技术性回调与筹码消化压力。在增量资金缺位下，场内资金只能通过腾挪切换寻找机会，会加剧板块轮动与结构性分化。

Part.2

国债

上周债市震荡上涨，主要源于买断式逆回购净投放叠加配置盘持续发力，短端由于息差空间较小相对偏弱，长端在资金面宽松下较为强势。从6月通胀数据看，CPI同比增长1%，相比上月回落0.2%，同时低于市场预期。鲜菜鲜果价格回落和生猪价格的低位运行导致食品项通胀表现偏弱，非食品项则在金饰价格回落和汽车价格未有起色的影响下边际回落，两者共同作用下带动CPI数据回落。工业品价格方面，6月PPI同比增长4.1%，相比上月回升0.2%。随着中东局势缓解，原油价格回落促使PPI上升斜率有所放缓，但供给扰动的消退仍需一定时间，导致PPI数据短期韧性较强。展望后市，原油价格的回落有效改善未来通胀预期，叠加传统经济的边际承压，经济需求不足下CPI后续上行压力较小，PPI在能源价格中枢逐步降低的影响下也有望下行。整体而言，随着通胀压力的逐步释放，货币政策的发力或将更加顺畅，经济弱修复下利率有望进一步回落，我们对债市继续保持乐观。

上周美债受美伊局势再次恶化、以及美联储6月议息纪要表现出的鹰派基调影响，通收益率全线走高。2年期美债收益率上涨8bp至4.20%，5年期美债收益率上涨9bp至4.30%左右，10年期美债收益率上升9bp至4.56%，30年期美债收益率上升9bp至5.06%。周三（7月8日），美联储公布沃什上任以来首份FOMC会议纪要，纪要显示6月会议分歧不大，但对下半年政策路径仍存较大分歧，且首次将AI资本开支热潮列为潜在通胀来源之一，市场情绪整体偏中性。真正主导后半周走势的是中东局势的急剧升级：伊朗在霍尔木兹海峡袭击多艘商船，美军随即发动报复性打击并撤销对伊朗原油出口的制裁豁免，国际油价单周暴涨超5%，驱动力从纯粹的加息预期再次转向地缘冲突推动的通胀溢价，10年期盈亏平衡通胀率明显走高，长短端收益率同步被推升。美伊局势的反复及霍尔木兹海峡通航状况仍是短期最大的不确定因素，若冲突进一步升级，油价上行将继续对长端收益率形成支撑；同时，即将公布的6月CPI数据以及7月末美联储议息会议将是检验当前加息预期定价是否合理的关键窗口。美债市场短期波动将再次被不确定性放大。

上周地缘冲突再度升级主导市场，同时，美联储6月议息纪要表现出鹰派基调，通胀预期与美元指数同步走高，压制无息资产表现。商品呈现"能化强、贵金属弱"的分化格局。文华商品指数周度上涨1.31%。分板块来看：美联储纪要显示加息分歧仍大，叠加美元指数走高，金银承压下行，有色阶段盘整；能化板块全面走高，主要系伊朗在霍尔木兹海峡袭击多艘商船，美军发动报复性打击并撤销对伊原油出口的制裁豁免，国际原油价格单周暴涨超5%，带动化工板块普遍走强；黑色系在需求淡季及产区安监趋严、供给预期偏紧的博弈下涨跌互现，整体驱动仍偏弱；农产品中豆系、油脂类及生猪表现较好，但棉花、苹果、红枣等品种仍缺乏趋势性驱动，整体呈结构性分化。展望未来，美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通航状况仍是短期最大的不确定性来源，若地缘风险重新升级，油价及化工品估值中枢有望继续反弹。同时美国6月CPI数据及7月末美联储议息会议将成为贵金属定价的关键窗口。