宁水市场周报（8.10~8.14）

Part.1

股票

上周A股市场在连续反弹后进入震荡调整，全周走出"冲高回落"格局。上证指数周一冲高至3967.59点后连续四个交易日震荡回落，最终收于3927.18点，全周微跌约0.33%；深证成指收于14354.31点，全周微涨约0.3%；创业板指表现相对最强，收于3626.30点，全周上涨约1.77%。周五当天沪深两市成交额达2.14万亿元，较上一交易日缩量约4080亿元，指数收红但多数个股亏钱，权重股"修饰指数"的特征十分明显，反映出存量市场中流动性被硬科技核心权重虹吸，中小盘承接不足。板块方面，光通信、医疗服务、通信设备、电信等板块涨幅居前，贵金属、保险、工程机械、化工等板块跌幅居前。展望后市，短期筹码仍比较拥挤，量化放大波动，大盘以震荡消化为主，策略操作上，不宜盲目追高拥挤赛道，回避高波动泡沫品种，在中报业绩确定性较强的低位方向中寻找布局机会。

Part.2

国债

上周债市继续上涨，基本面修复偏弱和配置需求的持续旺盛对债市形成核心支撑，叠加央行买断式逆回购操作的宽松资金预期，长端品种表现相对较强。从7月通胀数据看，7月CPI同比增长0.5%,相比上月回落0.5%，主要是因为能源价格边际回落。分项来看，食品项通胀同比收窄至-1.5%，供给侧调控政策下猪肉价格的环比回升对食品项通胀形成一定拉动，但鲜果和蛋类仍然下跌，导致总体食品项通胀变化不大。非食品项通胀同比回落至0.9%，油价回落推动能源价格明显下行，能源价格回落后非食品项通胀压力得到缓解。工业品价格方面，7月PPI同比增长3.5%，相比上月回落0.6%，国内原油价格下调后，能化产业链相关价格也随之回落，带动PPI数据进入下行周期。整体而言，能源价格回落有效缓解后续通胀预期，货币政策发力的掣肘正在消退，基本面修复偏弱下宏观政策有望进一步发力，收益率下行趋势或将延续，对于债市保持乐观思维。

上周美国通胀数据符合预期，未见继续恶化，而社零数据不及预期，二者共同推动美债收益率先上后下，周五回升，期限结构呈小幅熊陡。2年期美债收益率下降2bp至4.17%，5年期美债收益率上升1bp至4.36%左右，10年期美债收益率上升4bp至4.69%，30年期美债收益率上升6bp至5.26%。经济数据方面：7月CPI环比上涨0.1%、同比回落至3.4%，核心CPI环比上涨0.2%、同比降至2.5%；PPI环比持平、同比上涨4.7%，均显示能源冲击消退后通胀边际缓和。与此同时，7月零售销售环比下降0.6%，为九个月来首次下降，进一步印证就业走弱开始向居民消费传导。不过，通胀水平仍高于美联储目标，部分官员继续主张加息；叠加本周10年及30年期国债供给、财政赤字和期限溢价压力，长端收益率未能跟随基本面数据持续下行。展望下周，美债预计维持高位震荡，曲线仍偏陡峭。市场将重点关注7月FOMC会议纪要、工业生产、房地产数据及初请失业金人数，以判断美联储内部对于加息的真实分歧。就业、消费和通胀同步降温，使短端收益率进一步大幅上行的概率下降；但在财政供给、长期通胀风险及美联储沟通不确定性仍高的情况下，长端利率下行空间相对有限。

上周商品板块整体延续反弹走势，文华商品指数收于179.76，周涨幅1.71%。分板块来看，贵金属、工业金属冲高回落，新能源金属大幅走强，碳酸锂涨幅近12%；黑色板块偏强，焦煤由于供应端持续偏紧，事件扰动不断，价格大幅走强，带动黑色系普涨；能源板块在美伊局势反复的背景下，再度走强，整体呈现宽幅震荡的格局，化工板块跟随；农产品板块近期整体呈现震荡反弹走势，油脂领涨。总体来说，在近期非农数据低于预期、CPI持平预期的背景下，市场风险偏好稳中有升，大宗商品呈现偏强格局。此前地缘冲突带来的通胀和加息预期在数据的逐步验证下有所缓解，市场对于地缘冲突对通胀带来的影响也逐渐脱敏，对整个大宗商品估值的抬升有利，我们也看到能化和有色不再出现显著的负相关性。农产品的天气因素仍存，预计近期仍将震荡偏强运行。