股票投资如何把握安全边际？

格雷厄姆给出了一个安全边际的定义：市场价格和评估价值的明显差别，价格低于价值的差额越大，安全边际越大。巴菲特继承了导师格雷厄姆对安全边际的定义：“我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种安全边际原则是投资成功的基石。”

安全边际主要有两大作用，一是弥补我们评估价值时估算错误的风险，二是弥补运气不好股市下跌得比正常情况更惨的风险。事实上，公司可能比我们估计的盈利情况更差一些，股市可能比我们预计的涨跌情况更惨一些，但是由于我们购买的价格大大低于评估价值，较大的安全边际保障我们照样可以赚到钱，尽管赚的钱没有预料的那么多。

买价过高的风险经常会出现，投资者需要清醒地认识到，在一个过热的市场中买入股票，即便是一家特别优秀的公司股票，他可能也要等待一段更长的时间后，公司所能实现的价值才能增长到与投资者支付的股价相当的水平。

在2020年6月至2020年12月底，A股市场调味品、白酒这些子行业的龙头公司估值快速拉升，迭创新高。显然，这样的超高估值是不能长时间维持的。投资者如果在估值泡沫化阶段买入的话，将会面临较大的损失。

从企业生命周期的角度来看，任何一个企业都会经历初创、成长、稳定、衰退这样的不同阶段。而伴随着不同的生命阶段，估值往往也会经历逐步衰减的过程，即使是长期处在“成长”阶段的企业，随着基数的增长、市场份额的提高，估值大概率也会往下走，而五粮液、贵州茅台和海天味业这些相较2015年，在市值上涨十倍后，估值创出了新高。

从美股的历史来看，几十年利润能持续成长15%公司就一家莫里斯香烟公司，概率万分之一，巴菲特说的没错，能长期持续成长率达到15%的公司简直就是凤毛麟角。

假设一家公司净利润年化增长率是15%，第十年累计增长300%，第十年按15倍PE报价，10年后的回报率为：

70倍市盈率买入累计回报率-15%；

60倍市盈率买入年化回报率0%；

50倍市盈率买入年化回报率2%；

40倍市盈率买入年化回报率4% ； 

30倍市盈率买入年化回报率7%；

20倍市盈率买入年化回报率12%；

15倍市盈率买入年化回报率15%；

10倍市盈率买入年化回报率20%。

安全边际的估算可以使用市盈率、市净率、市盈增长比率(PEG)等方法，辅以考虑市场情绪、宏观经济、行业周期等，安全边际估算最好的参考就是大盘熊市底部或行业周期熊市底部的估值。

对于成长类的股票可以根据增长率来估算，比如根据PEG指标来评估。PEG计算公式：PEG=PE/（企业年盈利增长率*100），其中企业年盈利增长率为企业未来3至5年的复合增长率，保守一些可以使用未来3年预测增长率的最低值。

一般PEG等于1时，此时的股价可以充分反映其未来业绩的成长性。当PEG小于1时，要么是市场低估了这只股票的价值，要么是市场认为其业绩成长性可能比预期的要差，这个时候主要看公司业绩的成长性，还要看市场情绪、行业周期、行业前景等情况。我们不能单独使用PEG来判断安全边际，还要辅以诸如行业横向比较、产品差异、市场供需等。

不管什么选股策略，格雷厄姆强调最根本的投资基本原则都是安全边际。“我在证券市场摸爬滚打五十多年，回顾一生经历的、看到过的种种投资大事，如何把稳健可靠的投资理念归结成同样短短一句话，我们知难而进，勇敢的提出一个投资座右铭--安全边际。”

风险提示：以上信息仅供宁水资本投资人参考，且不构成投资建议或承诺，市场有风险，投资需谨慎。