印度股市十年长牛的驱动因素是什么？

过去十年、二十年，印度股市都是全球主要大国表现最好的。2002年初以来，印度sensex30指数上涨了17.39倍，同期沪深300上涨了2.12倍，道指上涨2.35倍，德国dax指数上涨2.02倍，日经225上涨1.62倍，英国富时100上涨0.48倍。

2012年初以来，印度sensex30指数上涨了2.88倍，同期沪深300上涨了0.75倍，日经225上涨2.26倍，道指上涨1.74倍，德国dax指数上涨1.64倍，英国富时100上涨0.39倍。

虽然在这几个国家中，印度的通货膨胀是最高的，过去二十年大约年均5%，即使考虑通货膨胀因素，印度股市的表现依然是最好的。

2016年至2022年，印度孟买30指数连续7年都实现正收益。为什么印度股市走出了长牛的趋势呢？主要驱动因素有哪些呢？

1、印度的证券市场历史悠久。孟买证券交易所成立于1875年，是亚洲最古老的证券交易所。印度股市起源于1830-1840年间孟买存在的场外交易市场。到1875年，类似于美国梧桐树协议，22名股票经纪人成立了亚洲最早的证券交易所——孟买证券交易所（BSE）。随后印度的区域性证券交易所快速发展，加尔各答、坎普尔和蒲娜等20多个交易所陆续成立。到1980年代末，印度证券市场资本总额已达到400亿美元，在新兴市场国家排名第三，上市公司约6500多家。1992年印度证券交易委员会（SEBI）成立，同时国际化开启，印度股市快速发展，成长为新兴市场国家资本市场发展的典范。印度证券市场在2000年之后出现较大发展，这在很大程度上受益于印度资本市场多元竞争格局，高度证券化水平也使得印度在利用现有金融资产发展经济的能力较强。

2、自由化改革与强监管，保障上市公司的质量。1992年之前，印度资本市场被政府严格监管，企业发行股票权利（规模和价格等）由政府决定，机构投资者以国内机构为主，信息披露质量不高；清算系统效率低下；风险管理和投资者保护机制不健全等。1992年伴随着自由化经济改革，印度采取多项措施对资本市场进行改革并加强监管。

1992年自由化改革后强监管保障上市公司质量，利好盈利稳定增长。在股市制度采取注册制，监管严格（退市数量多），优胜劣汰促进市场整体盈利稳定增长。根据上交所数据资料显示，2007年至2018年10月，伦交所凭借9.5%的退市率高居退市率榜首，纳斯达克、纽交所和德交所的退市率均在6%以上。其中，孟买股票交易所的退市率为2.2%，退市1381家，而同期上交所与深交所分别退市35家与21家，退市率仅为0.2%和0.1%。严苛的退市机制使得印度股市的竞争激烈，自身竞争力较低的公司在竞争中被不断剔除，发展前景较好的优质公司为了保持自身竞争力也在不断进行改革优化，使得印度股票市场具备较大优势。

3、对外开放和外资流入是推动印度股市“长牛”的重要估值驱动力。为吸引国外的投资者，印度股市按国际标准建立，允许资本进出自由，做空机制完善。可以说，和新兴市场经济体相比，印度股市几乎照搬了欧美国家股市交易规则，市场自由化程度相对较高。1992年是印度金融开放的起点，允许外资投资印度股票和债券市场，1993年外国证券公司获准在印度营业，1997年，印度将外资参股本国证券机构比例从24%提高到30%，且外资被允许投资印度境内股权衍生工具。2003年开始外资逐渐成为影响印度权益市场估值的重要驱动力，汇率长期贬值未动摇外资长期增持印度权益资产。

4、良好的经济增速，为印度国内上市公司盈利打下坚实基础。按照目前的经济增长速度，印度经济总量将在2027年、2029年分别超过德国、日本，成为世界第三大经济体。良好的经济增速，为印度国内上市公司盈利打下坚实基础，这也成为印度市场逐年上涨的巨大动力。印度长牛的关键驱动因素还在于央行宽松政策带来的估值提升。十年间BSE500成分股PE从13.10 倍增长至30.52倍。印度经济的迅猛发展有助于上市公司盈利提升，每股收益趋于稳定上行的阶段。

5、人口红利。2021年印度人口逼近14亿，占全球人口总数的17.85%，随着中国新增人口的减少，联合国预测2023年印度将超越中国，成为世界第一人口大国。并且印度65岁及以上人口仅6.78%，显著低于美国的17.04%，中国的14.2%，日本的28.7%，年龄优势明显。按此趋势，人口红利能维持较长时间，保证了未来的发展潜力。

进入2023年，美国通胀压力缓解、美联储加息放缓成为大概率事件，但欧美主要经济体将开始面临衰退危机和未来持续较高的利率水平带来的流动性压力，全球经济形势仍然脆弱。相比之下，印度的优势在于其仍旧良好的国内基本面：一是内需强劲，通胀重回6%以下，通胀压力与利率水平相对平衡，经济增长仍有动力；二是相较于其他新兴市场，印度对出口的依赖程度较小，受全球衰退和外部环境的影响较小，国内增长潜力大；三是从内外部环境来看，印度具有良好、稳定的内政外交环境，受能源危机的影响相对可控，因此具有更为灵活的政策空间。

印度拥有14亿人口，并且正在推行大规模工业化，如果适当的借鉴中国发展经验，提升受教育程度，善于利用美国等西方国家的技术优势，印度是掌握后发优势的，无论从人口总量，还是经济潜力来看，都是一个强劲的增长极，或许会成为全球战略配置的重点。

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