年关将至，生猪经济能否迎来“春天”？

Part.1

关于生猪期货

1964年，芝加哥商业交易所推出了活牛期货品种，后来又推出了活猪期货合约。到1969年，芝加哥商业交易所发展成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。生猪期货合约作为一种风险管理工具，逐渐发挥期货发现价格、规避风险的功能，帮助生猪养殖者通过期货交易行情及时了解未来的生猪市场价格走势，合理调整养殖规模和饲养周期，从而降低生产经营的盲目性，实现稳定增收。同时也满足了猪肉加工企业应对肉猪价格的波动和存储加工产品价格波动的风险。

2021年1月8日，生猪期货于我国大连商品交易所正式上市。

Part.2

近年生猪为何“跌跌不休”

曾几何时，猪肉价格是带动我国居民消费价格指数（CPI）长期居高不下的主要原因。然而“三十年河东，三十年河西”，当前生猪价格无论现货还是期货均处于较低水平，2023年初以来基本一直维持在较低水平且呈下跌态势。生猪价格的长期低迷也导致主要生猪养殖企业经营压力巨大，并出现亏损。

以当前的生猪期货指数价格为例，生猪期货指数价格为13810元/吨（2024年1月23日），而该指数价格自2021年1月份生猪期货上市以来最高时达到过30680元/吨（注：生猪价格与猪肉价格存在一定不同，生猪是活猪，包括皮毛内脏血液等，而猪肉则为纯猪肉）。生猪期货价格已经跌去一半不止。

近日在某财经媒体排出的2023十大艰难行业排行榜中，养猪业更是高居第二，仅次于民营房地产。

猪价为何一直低迷？无非就是供过于求、产能过剩。产能为何一直居高不下？一方面因为产业集中度提高，规模企业抵御亏损和风险的能力在不断增加，另一方面也是因为生猪生产性能的不断提高，从引种数据来看，国内在2020-2021年高养殖利润期间自海外进行了较大数量的引种工作。根据统计，全国生猪出栏量排名前二十的养猪企业2023年合计出栏约1.99亿头，同比增长19%。其中牧原出栏量从2020年跃居全国第一后，持续保持“一骑绝尘”，2023年出栏6381.6万头，比第2至4名的出栏总量还要高出600多万头。

面对亏损，大型猪企和中小养殖户纷纷另辟蹊径，以最大限度地降低损失。生猪期货成为指导养殖户的一大工具。为了规避生猪价格大幅波动对企业稳健经营带来的影响，多家头部生猪养殖企业均表示，目前已参与生猪期货套保。大商所数据显示，目前，全国共有400余家生猪产业链相关企业申请生猪期货套期保值资格。

Part.3

近日期现市场表现

截至1月23日，全国外三元生猪均价为14.14元/公斤，环比前日上涨0.24元，猪价大幅上涨，南北市场携手“飘红”。

现货市场近期表现回暖原因：

春节前期，消费对猪价形成一定支撑；

近期降雪天气再度出现，影响生猪物流；

前期猪价持续低价运行，养殖端惜售情绪加重，部分集团有缩量动作顺势拉大涨幅；

南方部分区域二育逢低入场，支撑市场恐慌心态收敛，带动养猪主体看涨意愿逐步增强。

截至2024年1月23日，主力生猪2403合约价13810元/吨，2405合约价14765元/吨，生猪2407合约价15815元/吨，生猪2409合约价16805元/吨，生猪2411合约价16870元/吨。

期货近期表现近弱远强原因：

对于近月，现货阶段性的反弹带动盘面小幅上涨，但随着现货涨价预期逐步兑现，现货连续拉涨动力有所下滑，期货有提前走弱迹象。根据生猪生长规律，2024年一季度生猪出栏量对应2023年二季度能繁母猪存栏量，当时能繁母猪虽已处于去化阶段，但是去化不足，产能仍在高位，因此推测一季度生猪出栏量仍将是充足的状态。叠加2024年2月春节过后季节性需求淡季，进一步利空猪价。

对于远月，目前看来，随着长时间养殖亏损，近期产能去化有所加速，近半数猪企纷纷下调母猪规模，其中不乏有企业从数万头减栏至几千头，更有甚者已经退出养猪业，对远月合约价格有一定支撑，不过对于价格高度还需要进一步关注后期产能变化情况。

Part.4

综合观点

猪价大势，涨久必跌，跌久必涨。本轮猪周期无疑是有史以来的最冷猪周期，持续时间之长、市场波动之大超出了许多人的预料。寒冬之后才会迎来暖春，现在漫长的亏损期同样是在为未来的盈利积蓄力量。

产能周期决定价格周期。最近这段时间市场情绪相对比较悲观，产能有加速去化迹象，2024年上半年可能是本轮周期猪价的最后一次探底，2024年下半年消费需求逐步好转同时供应受2023年的产能良性连续调减的影响，大概率会开启新一轮猪价的上涨周期，行业盈利将逐步好转。