宁水市场周报（3.3~3.7）

Part.1

股票

上周A股市场震荡上涨，上证指数上涨1.56%，沪深300指数上涨1.39%，深证成指上涨2.19%，创业板指上涨1.61%。商业航天、软件、工程机械、互联网等板块涨幅居前，乳业、公路、石油天然气、食品加工等板块跌幅居前。上周科技股表现抢眼，尤其是AI智能体、信创方向掀起涨停潮。有色金属、钢铁等周期股表现也较亮眼。短期看，市场在政策预期和资金流入的推动下，呈现出震荡偏强的走势，但上方压力依然存在，需继续关注市场能否继续放量上涨，以确认趋势的延续性。科技主线行情有望持续，消费、公用事业等板块有估值修复的迹象。整体看，市场风险偏好逐步回升。

Part.2

国债

3月5号两会开幕，从政府工作报告看整体符合市场预期。经济目标仍定为5%，考虑到今年外需压力，在内需不足的情况下稳增长政策发力仍将持续。财政赤字上调为4%，新增政府债务11.9万亿元，表明中央政府发力带动经济结构转型升级，提升经济修复动能仍是今年财政政策主基调。货币政策上，报告仍坚持适度宽松的支持性态度，今年更多目标在于稳定股市、楼市等各类资产价格。通胀目标下调为2%，表明在居民收入预期有限下，经济需求难以快速回升，在此预期下低通胀环境或仍将延续。整体而言，财政政策的温和发力意味债券供给的压力有限，在适度宽松的货币政策思路下，货财协同仍是今年政策发力的主要方式。近期债市受资金面收紧、利率风险调控和预期交易落地的影响，整体有所调整，但在通胀偏弱的情况下，经济仍未出现较为显著的复苏，基本面核心逻辑不变的情况下，债市调整反而增加配置机会，整体继续维持偏多思路。

美国2月非制造业PMI好于预期：2月ISM非制造业PMI录得53.5，高于预期的52.5和前值的52.8；其中就业指数录得53.9，创下三年内高值；新订单指数升至52.2，预期51.5，前值51.3。2月美国挑战者裁员人数录得17.2万，同比+103%，为疫情以来新高，报告称DOGE裁员和对关税的担忧是主要影响；今年以来裁员人数相比往年已显著上升。而从企业反馈的裁员原因来看，公司重组而非关税是影响企业裁员的主要因素。美债利率隐含期权波动率偏度与美债期货投机性净头寸走势继续分化。当前美国数据走弱主要是政策不确定性带动预期和信心走弱，体现在PMI和消费者信心等方面。但是从实质性方面看，劳动力市场数据仍比较稳健，最新初请失业金人数又再度回落。显示出市场对美债利率的预期或继续分化。展望未来，美国基本面利空因素逐渐增加，财政支出放缓、货币受制于通胀担忧无法大幅宽松，预计美债利率下行通道将逐步打开。

上周商品板块呈现一定分化，多数板块以下跌为主。文华商品指数收于167.87，周涨跌幅-1.31%。分板块来看，贵金属和传统金属表现较为强势，特朗普对铜加征25%关税的措施刺激有色板块偏强运行；黑色板块受铁矿石价格大幅补跌影响，钢材价格承压回落，钢厂减产传闻及关税压力下，黑色板块供需双弱格局或延续；国际原油价格破位下跌至70美元下方，带动能化品种估值下移；油脂探底反弹，粕类冲高回落，玉米、生猪、苹果价格近期偏强运行；受马士基宣涨4月运价消息影响，集运市场挺价预期再起，有效提振市场多头情绪，集运欧线价格小幅回落后再度走强。从去年9月底跟随股市情绪大幅反弹之后，大宗商品延续震荡偏弱格局。国内两会经济政策基本兑现市场预期，未有明显超预期的政策落地，海外特朗普关税政策的反复拉锯对市场情绪形成较大的影响，全球大宗商品贸易格局或再度出现转变。