政府工作报告解读

一、政府工作报告要点总结

2025年3月5日，十四届全国人大三次会议在人民大会堂开幕。国务院总理李强向大会作政府工作报告，全面回顾2024年经济社会发展成果，并对2025年工作进行科学规划与部署。

2024年，面对复杂严峻的国内外形势，我国经济社会发展主要目标任务顺利完成，成绩斐然。国内生产总值达到134.9万亿元，按不变价格计算增长5% ，增速在世界主要经济体中位居前列，对全球经济增长贡献率稳定在30%左右。居民消费价格温和上涨0.2%，物价水平总体稳定。对外贸易实现新突破，货物进出口总额43.8万亿元，规模创历史新高，连续八年保持全球货物贸易第一大国。外汇储备充裕，超过3.2万亿美元。居民人均可支配收入实际增长5.1%，民生保障有力。粮食产量首次跃上1.4万亿斤新台阶，达70650万吨，亩产提升10.1斤，夯实粮食安全根基。高技术制造业、装备制造业增加值分别增长8.9%、7.7%，展现产业升级新动能。新能源汽车产业蓬勃发展，年产量突破1300万辆，增长38.7%。

2025年，我国经济社会发展有了明确的总体要求和目标。国内生产总值增长预期目标为5%左右，体现稳增长决心。城镇调查失业率控制在5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，就业优先导向凸显。居民消费价格涨幅设定在2%左右，保持物价合理波动。推动居民收入增长和经济增长同步，促进社会公平。国际收支保持基本平衡，保障经济外部稳定。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右，保障粮食安全。单位国内生产总值能耗降低3%左右，坚定不移走绿色发展道路。

为实现上述目标，2025年我国明确经济社会发展政策取向。财政政策更加积极，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，通过积极的财政支出拉动经济增长；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，为重点项目建设和经济结构调整提供资金支持；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，助力地方基础设施建设。货币政策适度宽松，适时降准降息，释放流动性，降低实体经济融资成本，更大力度促进楼市股市健康发展，稳定资本市场。强化宏观政策民生导向，聚焦就业、教育、医疗、养老等民生领域，增强人民群众获得感；打好政策“组合拳”，加强财政、货币、产业等政策协同配合，形成政策合力，推动经济高质量发展。

二、对宏观经济影响

1、增长动能切换，从投资驱动到创新驱动

5%的增速目标为结构性改革腾出空间，传统基建投资可能放缓，而数字经济、绿色能源和高端制造领域的财政支持将加大。对新质生产力的重视，会引导资源向科技创新领域集聚，加快人工智能、绿色能源等前沿技术的突破和应用推广，推动新兴产业发展，促进产业结构优化升级，为经济增长培育新的动力引擎。

2、财政政策更加积极，货币政策适度宽松

2025年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模 5.66 万亿元，比上年增加1.6万亿元。为配合高质量发展，财政政策或侧重定向支持（如科技研发补贴、减税降费），货币政策则维持去年底适度宽松的基调，通过结构性工具引导资金流向战略性产业。国债发行规模扩大，以对冲地方债务化解压力。此外会议提出，“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策时效”，表明今年一系列增量政策出台时间窗口期或将快于往年。

3、民生保障改善，消费与就业的托底作用凸显

政策着力点转向惠民生、促消费，加大在就业、增收减负、社会保障等方面的支持力度。会议提出要实施提振消费专项行动，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，有助于提高居民收入水平，增强消费信心，改善民生福祉，也能为经济增长营造良好的社会环境，形成经济发展和民生改善的良性循环。

三、对资本市场影响

1、国债市场

政府报告提出“实施适度宽松货币政策”、“适时降准降息，保持流动性充裕”、“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。我们认为，虽然去年四季度以来国内经济有所好转，但在经济弱复苏、低通胀格局延续，房地产及地方政府债务问题仍悬而未决的背景下，货币政策延续宽松方向仍较为明确，利率中枢仍有下行空间。值得注意的是，本次政府报告也强调了“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。中期来看，虽然货币宽松方向明确，但海外利率高企，人民币汇率短期承压背景下，政策上不会大水漫灌式强刺激，预计降准降息节奏或渐进式、小步伐推进。债持不炒，震荡上行，仍是中期国债市场运行主基调。

2、股票市场

政府工作报告中提出的积极政策和经济增长目标，向市场传递出经济稳定增长的积极信号，有助于增强投资者对经济前景的信心，进而提升投资者的风险偏好。报告强调深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市。这将引导保险、社保基金、养老金等中长期资金加大入市力度，改善资本市场资金供给和结构。这些长期资金具有规模大、稳定性强的特点，它们的入市将为股票市场提供稳定的资金支持，促进股票市场的长期稳定发展，减少市场的短期波动。根据近期政策部署，公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。预计中长期资金入市趋势将进一步巩固，资本市场资金供给与结构有望改善。中期来看，在政策托底、长期资金入市背景下，股票市场下行空间或相对有限。但在经济偏弱运行，企业盈利增速未明显改善前，上行动能也仍有待观察，中期预期将呈现震荡格局。行业层面，对新质生产力的重视以及相关政策支持，将使人工智能、机器人、半导体等科技创新领域的企业迎来更大的发展空间可重点关注。此外，政策着力点转向惠民生、促消费，消费、养老、医疗等板块将显著受益。