宁水市场周报（3.10~3.14）

Part.1

股票

上周A股市场前半周小幅震荡，多空双方力量相对均衡，3400点附近抛压明显，大盘冲击该点位多次未成功突破。但周五受降准降息预期升温提振，市场强势上攻，上证指数站上3400点，创年内新高。上证指数上涨1.39%，沪深300指数上涨1.59%，深证成指上涨1.24%，创业板指上涨0.97%。行业板块方面，食品饮料、医药商业、美容护理、汽车服务等板块涨幅居前，软件开发、半导体、工程机械、机场航运等板块跌幅居前。展望后市，随着3月下旬开始逐步进入上市公司年报和季报披露期，市场将更加关注基本面和业绩，一些题材性个股或有回调压力，市场整体表现可能会更加均衡。

Part.2

国债

3月14日，央行公布2月金融数据，社融新增22375亿元，同比多增7374亿元，社融余额增速相比上月回升0.2%至8.2%，社融增长较快主要是由于财政持续发力下政府债券融资较快，企业和居民等部门融资需求仍显不足。信贷数据上，2月新增本币贷款10100万元，同比少增4400亿元，信贷余额增速回落0.2%至7.3%。信贷数据的走弱一方面是由于企业债务置换的影响，另一方面也反映出实体融资需求依然有限。货币供应方面，2月M1增速0.1%，相比上月回落0.3%，M2增速7%,持平于上月。信贷投放不足和地产销售偏缓导致M1数据有所回落，货币派生不足下广义货币增速仍维持低位。整体而言，2月金融数据不及市场预期，数据修复主要仍来自于财政发力带动，居民和企业等私人部门融资需求仍然不多。随着政府债务的发行放缓，实体融资需求不足下经济基本面修复仍将偏缓，在此逻辑下资金面或将逐步走松，债券趋势或仍将维持。

美国2月CPI全面不及预期:2月CPI环比/核心环比均 0.2%，预期+0.3%，前值+0.5%/+0.4%;CPI同比/核心同比+2.8%/+3.1%，预期+2.9%/+3.2%，前值+3%/+3.3%。超级核心通胀环比由+0.76%跌至+0.22%，1月的异常上涨项目大多回落，航空票价暴跌-4%，租金环比+0.28%。商品通胀压力上升，二手车和卡车的价格上涨了0.9%，家居用品上涨0.4%，服装价格上涨0.6%，表明一部分与关税相关的价格上涨可能已经出现。新增非农就业小幅不及预期，但整体不弱。新增非农就业15.1万，不及预期的16万，但三个月平均仍有20万左右，三个月的就业扩散指数维持高位。从大类行业来看，新增就业主要集中在:教育保健服务、金融业、建筑业、交运仓储。展望后市，美联储2025年或有1-2次降息，节奏上先慢后快，下次降息可能会在6月份或之后，持续关注特朗普新政。

上周商品板块呈现小幅分化，但多数板块以上涨收盘。文华商品指数收于169.25，周涨跌幅0.82%。分板块来看，贵金属延续强势，带动有色金属价格上行，铜价重新站上8万关口，供应事件扰动下锡价周涨幅近9.5%，反观新能源金属仍旧表现疲弱，价格走势与传统金属形成分化；黑色板块中，铁矿石探底反弹，带动钢材价格走强，但双焦和双硅品种则相对较为疲弱；国际原油价格短期企稳回升，带动能源板块走强，但化工板块尤其是塑化链品种仍延续下跌走势，价格创下2020年5月以来新低；农产品板块情绪较为高涨，受中方反制加拿大油脂油料消息冲击，菜粕暴涨，菜籽油也有超4%的上涨，软商品、生猪、苹果价格上涨也带动农产品板块估值回升。近期有色和农产品表现偏强，一定程度上受到关税政策及供应预期扰动，而能化和黑色板块在国内宏观现实偏弱的情况下，价格依旧难有亮眼表现。