宁水市场周报（3.17~3.21）

Part.1

股票

上周A股市场整体呈现震荡下跌的走势，指数出现不同程度的下跌，市场风格有所切换，热点板块表现分化。上证指数下跌1.60%，沪深300指数下跌2.29%，深证成指下跌2.65%，创业板指下跌3.34%。行业板块方面，能源设备、油气开采、风电水电、港口等板块涨幅居前，消费电子、算力、软件、互联网等板块跌幅居前。上周科技板块的回调幅度较大，主要是大部分科技股估值偏高，存在业绩证伪风险。北向资金在上周对部分消费、医药等板块进行了重点配置，显示出一定的避险情绪。展望后市，随着上市公司逐步披露年报和一季报，市场将会更聚焦公司的基本面情况，没业绩支撑的题材概念股可能会面临比较大的回调压力，股东回报较优的公司会受到长线资金的持续关注。

Part.2

国债

3月17号，统计局公布1-2月经济数据。整体而言，经济出现一定的边际修复，但结构上仍面临一定的供需压力。一方面，供给方面表现较为强势，工业增加值同比增长5.9%、服务业生产同比增长5.6%。另一方面，需求方面仍显不足，社会零售额增速同比增长4%，出口增速同比增长2.3%、房地产开发投资增速同比回落9.8%。从结构上看，消费数据虽有一定改善，但表现仍然不强，叠加地产数据的偏弱表现，这意味着国内经济复苏的趋势仍然偏缓。此外，年初在政府预算支出的发力下，整体发行节奏相对前置，财政上也对经济修复形成了一定的支撑。考虑到目前出口和地产数据仍然偏弱，后续在中美贸易摩擦和地产复苏偏缓的影响下，二季度经济边际放缓的压力也将增加。随着经济下行的压力逐步体现，货币政策的宽松力度也将逐步加强。在基本面逻辑没有发生显著变化的情况下，对于债市仍维持偏多思路。

2月核心零售销售好于预期：美国2月零售销售环比+0.2%，预期+0.6%，前值由-0.9%下修至-1.2%；核心对照组环比+1%，预期+0.4%，前值由-0.8%下修至-1%。其中，电子商务、健康及个人护理等项目大幅增长。美东时间3月19日，美联储宣布，为了支持其目标，美国联邦公开市场委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在4.25%至4.5%。美联储主席鲍威尔在会后发表声明称：“我们还做出了技术性决定，放缓我们资产负债表规模的缩减速度。”通胀前景方面，认可关税对商品通胀的影响，淡化短期通胀预期的上行。增长前景方面，认为经济基本面尚可，但对增长下行风险的担忧上升。降息前景方面，美联储仍然保持数据依赖，在被问到5月是否降息时，鲍威尔表示不急于降息。缩表方面，表示放缓缩表不是政策变化的信号，更多是对流动性危机的未雨绸缪。展望后市，预期美联储降息有望进一步前置至25Q2，全年降息1-2次。

上周商品板块整体偏弱运行，各板块共振下跌。文华商品指数收于167.09，周涨跌幅-1.28%。从年初以来，商品价格重心较去年再度下移，显示出商品总需求仍略显疲态，其中工业品下跌较为明显，农产品呈现反弹格局。分板块来看，有色板块整体呈现冲高回落走势，其中镍和锡跌幅较大，周跌幅分别3.3%和4%，新能源金属价格继续偏弱运行；黑色板块上周整体大幅下跌，除了热卷外，各品种均创出今年以来新低价格，其中双焦价格表现最弱，焦煤下探至千元关口，创下17年7月以来价格新低；国际原油价格震荡反弹，国内能源品种跟随，原油及燃料油价格均震荡走高；化工板块持续偏弱，短期价格缺乏上涨驱动，但长期配置价值逐步显现；农产品总体回调，三油两粕、生猪、果蔬价格均有一定程度回落。总体而言，大宗商品价格依旧呈现强弱分化走势，除了传统有色板块和农产品年初以来偏强运行，黑色及化工板块价格均呈现偏弱格局，现实需求的疲弱及预期不强都对价格形成较强压制。