宁水市场周报（3.24~3.28）

Part.1

股票

上周A股市场整体呈现震荡回调的态势，市场情绪较为谨慎，成交量有所萎缩。上证指数下跌0.40%，沪深300指数上涨0.01%，深证成指下跌0.75%，创业板指下跌1.12%。行业板块方面，化学原料、养殖业、创新药、贵金属等板块涨幅居前，风电设备、算力、通信、软件等板块跌幅居前。Wind数据显示，上周主力资金净流出规模较大，尤其是在科技板块和部分前期涨幅较大的板块中，显示出市场资金的谨慎情绪。当前投资者观望心态较浓，一方面，前期市场博弈的科技股领域重要事件已相继落地，预期兑现；另一方面，市场逐步进入年报、一季报密集披露期，部分资金选择观望。展望后市，市场在年报和一季报披露期可能会继续维持震荡格局，等待业绩验证。

Part.2

国债

3月24日央行将MLF操作方式调整为多重价位中标，这意味着后续MLF利率不再具有政策利率属性，7天期OMO利率作为政策利率的属性将进一步提升，也体现出央行对于价格调控模式的重视。今年以来在美联储货币政策偏鹰的表述下，央行短期出于稳汇率的需求导致债市资金面整体偏收敛。同时年初利率下行过快也引发央行对于市场利率风险的关注，进而使得货币政策的支持力度有所放缓。但考虑到二季度中美贸易摩擦和经济修复斜率放缓的影响，货币政策的支持力度或将逐步回升。此外，从央行一季度的货币政策报告看，对于国内经济存在挑战的定调并未变化，还增加了对外部环境不确定性的担忧，这也意味着货币政策的宽松立场仍将维持。整体而言，在经济结构压力仍存和外部环境不确定性增加的影响下，广谱利率下行趋势仍将延续，中长期债牛依然可期。

美国GDP结构：24Q4美国GDP终值上修至+2.4%，较初值上修。非住宅固定资产投资收缩，对GDP贡献-0.4%，住宅投资环比+5.5%，为GDP增长贡献0.2%；政府支出和投资为GDP增长贡献0.5%，其中州和地方政府贡献了0.3%。针对美国对进口汽车征收25%关税，德国、加拿大、日本、欧盟、韩国、墨西哥、巴西方面纷纷发声，反对美国的新关税政策，并表示将考虑采取措施进行应对。根据高盛最新预测，若无法转嫁成本，丰田、本田等日本车企巨头的利润将遭“腰斩”，其中日产和马自达的营业利润跌幅可能高达66%和34%。特朗普警告：若联手抗美，关税会“远超”目前计划。欧盟经济的回升弹性对于中国消费品出口具有重要影响，可以从两个方面分析欧盟加大防务支出对中国消费品出口的影响：一是欧盟加大防务支出，提振经济间接拉动中国出口；二是欧元的升值，也有望拉动中国的出口，升值幅度和可持续性有待进一步观察。展望后市，在关税不确定性冲击和紧财政预期影响下，二季度美国经济面临的下行风险较大。

上周商品板块整体偏涨，多数板块止跌反弹。文华商品指数收于168.05，周涨跌幅0.80%。分板块来看，贵金属继续保持强势，COMEX黄金价格突破3100美元/盎司，沪金价格站上730关口；锡、镍震荡反弹，铜冲高回落，新能源金属止跌企稳，有色板块整体表现偏强；黑色板块企稳反弹，其中焦炭反弹力度最大；WTI原油价格震荡反弹至68美元/桶附近，带动国内能源品种跟随上涨，但化工板块分化较为明显，塑化链表现较强，橡胶、纯碱价格回落；农产品中苹果价格大涨7.5%，其余品种偏震荡；集运欧线指数大涨10%，品种仍表现出极强的价格弹性。总体来说，商品板块从周度格局来看仍旧延续震荡格局，在全球地缘局势愈加复杂、全球经济复苏面临诸多不确定性的背景之下，海外关税政策、国内货币政策和财政政策对大宗商品需求现状及预期均产生较大影响，未来重点仍旧关注政策变化及其影响。