宁水市场周报（4.14~4.18）

Part.1

股票

上周A股市场在政策预期与外部扰动中维持韧性，上证指数连续多个交易日收阳但未能突破4月7日缺口上沿，深成指与创业板指表现疲弱。上证指数上涨1.19%，沪深300指数上涨0.59%，深证成指下跌0.54%，创业板指下跌0.64%。行业板块方面，食品加工制造、房地产、银行、纺织制造等板块涨幅居前，养殖、军工电子、港口航运、光伏设备等板块跌幅居前。市场呈现较大的分化，超2000只个股下跌，成交萎缩，市场观望情绪浓厚。美国对华“对等关税”政策引发供应链担忧，消费电子、汽车等出口链承压。展望后市，短期市场或延续震荡格局，内需消费、红利板块可能会获得避险资金的增持，关注4月下旬政治局会议对消费刺激、新质生产力等领域的部署，若超预期则有望打开上行空间。

Part.2

国债

3月金融数据中，社融增量5.89万亿元，同比增加1.05万亿元，社融余额同比回升至8.4%。从细分结构看，在财政政策前置发力的影响下，政府债券融资部分同比增加1.02万亿元，成为社融增量的主要贡献项。信贷方面，人民币贷款新增3.64万亿元，同比多增0.55万亿元。信贷贡献主要来自于企业短贷，中长期贷款仍呈现同比减少，居民信贷也未有明显修复，私人部门中长期信贷需求仍待进一步提升。货币供应方面，M1同比回升至1.6%，M2同比继续维持在7%。新口径下的M1同比回升主要来自于企业短贷的投放，M2数据的持平则表明信用创造能力仍然偏弱，也印证了目前融资需求仍处于相对偏弱的状态。整体而言，财政前置发力下社融数据表现较好，但私人部门融资需求仍未有明显恢复，考虑到关税加码后的外需回落，提升内需的必要性进一步提升，货币政策宽松力度也将增加，债市仍将延续牛市趋势。

美国3月零售销售公布，环比大增1.4%，同比增长4.6%，创下自2023年1月以来的最大增幅，数据上反映出消费支出活跃。然而，这一增长主要是因为关税预期引发的恐慌性消费，短期消费提振背后隐藏经济与政策不确定性。美联储主席鲍威尔明确指出关税上调幅度“远超美联储此前的高端预期”，其对通胀的推动可能不仅仅是短期的“价格冲击”，还可能演化为更长期的通胀压力。同时，鲍威尔强调，在政策调整上，美联储将“等待更明确的形势”，避免在高度不确定性的环境下贸然行动。随着近日关税政策缓和，市场流动性风险有所缓解，上周美债有所反弹。短期美债还将受关税及通胀预期影响，但长期来看，美国高利率不可持续，中长期看好美债。

上周商品板块震荡偏弱，受中美关税措施进一步加剧的影响，市场悲观情绪仍维持着一定惯性，工业品多数品种下跌。文华商品指数收于158.74，周跌幅0.90%，再创2021年以来的收盘新低。分板块来看，市场避险情绪发酵，贵金属延续强势，传统金属价格小幅修复，新能源品种维持弱势运行；黑色板块虽然未直接受关税政策冲击，但悲观情绪驱动估值同步向下；国际原油价格回升带动能源板块反弹，但对化工板块提振有限，化工品面临终端消费的收缩，尤其出口消费的减少，价格仍有向下压力；农产品中，谷物和油脂油料价格回落，鸡蛋、生猪、红枣价格略有上涨。总体来说，当前特朗普嘴上表态对关税达成协议充满信心，但实际上中美经济脱钩的可能性仍在进一步增加。关税事件对市场的冲击仍未消散，其对全球经济的负面影响程度也非短期所能体现出来，市场情绪及预期变化将对商品短期价格波动路径产生重要影响。