宁水市场周报（4.21~4.25）

Part.1

股票

上周A股市场呈现“沪弱深强”的震荡格局，科技成长与周期板块交替领涨，上证指数上涨0.56%，沪深300指数上涨0.38%，深证成指上涨1.38%，创业板指上涨1.74%。行业板块方面，宠物经济、电力、汽车配件、机器人等板块涨幅居前，餐饮旅游、电信、地产、酒类等板块跌幅居前。上证指数盘中多次冲击3300点未果，全周成交额在缩量，显示资金追高意愿不足。展望后市，技术面看，沪指3300点上方套牢盘压力显著；政策面看，重点关注五一后消费补贴细则、地产政策优化及美联储6月降息预期变化，若政策超预期或提振科技与消费板块。当前市场正处于政策托底与业绩验证的博弈期，持续关注股东回报较优的公司。

Part.2

国债

4月25日，中共中央政治局召开会议，重点分析当前经济形势，布局后续经济政策。从政治局会议的相关表述看，总体延续中央经济工作会议的稳增长思路，在经济环境方面着重提出因外部环境快速变化导致国内经济运行的不确定性，并基于此研判提出加紧实施更加积极有为的宏观政策，加强超常规逆周期调节，及时推出增量政策。在具体政策方面，对于财政政策的表述是以用好用足已有政策为主，增量财政政策仍需观察。对于货币政策，会议提出用好用足适度宽松的货币政策，整体定调较为积极，预计在美国关税预期的扰动下，后续利率中枢或将下降。整体而言，本次政治局会议重点关注了外部环境变化对国内经济发展的影响，提出实施更加积极有为的宏观政策。在关税扰动仍存、财政发力预期放缓和货币宽松力度提升等因素的影响下，后续广谱利率下行趋势或仍将延续，基于此研判我们对国内债市继续保持偏多思路。

上周特朗普对解雇美联储主席的威胁降温，市场担忧情绪较此前有明显缓解。2年期美债收益率下跌5个基点至3.74%，10年期美债收益率下跌9个基点至4.24%。核心数据方面，美国4月Markit制造业PMI初值50.7，预期49，前值50.2，去年同期为50；服务业PMI初值51.4，预期52.6，前值54.4。制造业PMI超预期但服务业PMI低于预期或是关税政策带来的前置效应。同时，通胀预期居高不下：密歇根消费者信心指数终值52.2，创2022年7月以来新低；一年期通胀率预期终值6.5%，创1980年1月以来新高。我们认为美国在高通胀、高利率、高工资的环境下，美债付息压力居高不下。长期来看，美债收益率回落相对确定。

上周商品板块短期企稳反弹，多数板块品种上涨，带动商品指数有所回升。文华商品指数收于160.21，周涨幅0.93%。分板块来看，短期市场避险情绪有所降温，黄金冲高回落，传统有色板块延续偏强格局；黑色板块在粗钢压减的传闻影响下止跌回升，但整体延续震荡偏弱格局；能化板块延续分化走势，国际原油价格维持宽幅震荡运行，短期在60美元关口获得支撑，价格波动重心有所上移，能源品种跟随波动，塑化链品种表现偏弱；农产品继续表现较强的独立性，包括谷物、油脂油料、软商品及苹果等品种悉数上涨；集运欧线近月持续走弱，主要受航司调降欧线即期运价影响。总体而言，随着特朗普在贸易关税上的口风转松，市场情绪回暖，但关税政策在最终落地之前仍有高度不确定性，外部风险犹存。在诸多不确定性因素影响下，相较于清明节前，大宗商品预计将维持偏高的波动率及价格共振可能性。