宁水市场周报（5.6~5.9）

Part.1

股票

上周共四个交易日，A股市场呈现“指数分化上行、科技成长主导”的特征，政策利好与外部风险交织，资金在防御与成长板块间轮动，结构性行情显著。上证指数上涨1.92%，沪深300指数上涨2.00%，深证成指上涨2.29%，创业板指上涨3.27%。行业板块方面，航天军工、通信设备、工业机械、日用化工等板块涨幅居前，地产、餐饮旅游、水泥等板块跌幅居前。印巴冲突叠加“十四五”装备采购加速，航天航空、卫星导航等细分领域周内大涨。国内政策加码，央行降准降息释放1万亿元资金，叠加5000亿元消费再贷款、3万亿新基建投资计划，中长期支撑市场。展望后市，中美关税谈判进展、地缘冲突及海外通胀反复可能加剧市场波动，在政策托底的背景下，市场向下的空间相对有限，但持续上涨还需要未来基本面的确认。

Part.2

国债

5月7日，国务院召开一揽子金融政策的新闻发布会，央行行长宣布增量货币政策，主要包括降准50bp和降息10bp，同时降低公积金贷款利率并创设服务养老再贷款。总的来看，在美国关税加码导致外需快速回落后，国内经济修复的动能将有所放缓，在此预期下经济的稳增长需要货币政策宽松力度的增加。此外，美国对外加征关税后美国经济衰退预期的增加导致美元贬值，国内汇率压力也有所降低，汇率压力的减轻也将使国内货币政策的限制进一步减弱。整体而言，从目前通胀水平看，实际利率仍处于偏高位置，推动经济修复仍需名义利率下行，在此预期下货币政策的力度或将是持续性的。对于债市而言，短期降准降息的落地或使部分交易资金出现止盈需求。但从中长期看，货币政策支持实体经济的发力刚开始，货币政策持续发力下债券牛市行情仍将延续。

上周美联储议息会议宣布联邦基金利率目标维持4.25-4.50%区间不变，同时对于后续的降息路径宣布不急于降息，因经济前景的不确定性采取观望态度，整体符合预期。2年期美债收益率上涨7.7个基点至3.89%，5年期美债收益率上涨8.6个基点至4.00%，10年期美债收益率上涨7.4个基点至4.38%。本次会议鲍威尔强调了关税政策本身对通胀与增长的不确定性需要更多“硬数据”来确认，也排除了“预防式行动”的可能。在“抢出口”的影响下当前美国经济数据不差，加上鲍威尔明年5月任期结束，观望可能是短期的最优解。展望后市，需跟踪关税是否从硬数据上给美国经济的供给侧带来了通胀风险，重点跟踪本周美国CPI数据和社零数据。

上周商品板块整体回落，除化工、农产品部分品种相对抗跌外，多数品种价格下跌。文华商品指数收于158.17，周涨幅-1.27%。分板块来看，传统金属在连续数周走强后有所回调，新能源金属延续疲弱走势；黑色维持弱势震荡，钢材品种强于炉料品种；国际原油价格再度回落，带动能源品种价格下行，也对整个大宗商品构成估值向下压力；化工继续保持低位震荡；农产品板块自今年3月以来呈现反弹后的震荡走势，上周整体偏回调，油脂油料回调幅度较大，玉米表现则偏强。总体来说，特朗普在关税政策上的缓和迂回使得市场风险偏好有所回升，但原油增产背景下原油价格的走弱使得大宗商品的成本支撑力度下降，由于关税政策仍存在较大不确定，因此短期大宗商品受到向下的压力显得更多一些。近期重点关注原油价格在前低位置的支撑及关税政策的变化进展。