宁水市场周报（5.26~5.30）

Part.1

股票

上周A股在政策托底与外部风险博弈中呈现结构性行情，成交额缩量至日均1万亿元，显示资金观望情绪浓厚。上证指数下跌0.03%，沪深300指数下跌1.08%，深证成指下跌0.91%，创业板指下跌1.40%。行业板块方面，金融科技、软饮料、智能物流、创新药等板块涨幅居前，汽车、贵金属、机器人、酒类等板块跌幅居前。市场风格偏向防御，资金在政策红利与业绩确定性间权衡。展望后市，关注6月政策窗口期及量能变化，市场进入震荡消化期，股东回报较优的公司会持续受到资金的关注。

Part.2

国债

5月制造业PMI为49.5，相比上月回升0.5,但制造业PMI仍处于荣枯线以下。中美贸易协定达成后，企业抢出口效应影响下外需有所修复，但价格数据仍然偏弱，需求仍处于收缩区间，经济总体的修复动能仍待提振。从供给端看，制造业PMI生产指数为50.7，相比上月回升0.9，主要是由于中美贸易摩擦的阶段缓和带来企业生产预期的边际企稳。从需求端看，新订单指数相比上月回升0.6，新出口订单相比上月回升2.8，需求端数据有所反弹但仍处于荣枯线以下，表明在目前供需关系上仍是供给强于需求的格局。非制造业方面，服务业PMI受假期因素影响小幅回升至50.2，建筑业PMI则受地产修复偏弱影响，数据回落至51。整体而言，贸易缓和带动外需数据反弹，但在地产数据偏弱影响下内需仍然承压，供给强于需求的格局也表明有效需求仍待提振。基于此预期，提振内需的政策仍将延续，货币宽松的思路也将维持，债市仍处于牛市区间。

上周美国宏观数据压力有所缓解，美债收益率整体下行。2年期美债收益率下跌8.4个基点至3.90%，5年期美债收益率下跌10.7个基点至3.96%，10年期美债收益率下跌10.4个基点至4.4%。数据方面，美国4月核心PCE物价指数同比+2.5%，创2021年以来新低，市场预期2.5%，前值2.6；美国4月核心PCE物价指数环比+0.1%，市场预期0.1%，前值0%。整体来看，美国PCE物价水平与此前CPI数据显示出的通胀下行态势一致。上周特朗普就关税问题的说辞有所反复，而特朗普的政策也开始收到法律系统的干扰。展望未来，当前美国经济和债务问题的不确定性仍然未得到有效解决，我们仍看好美债长期的配置价值。

上周商品板块延续疲弱行情，指数再度大幅走低。文华商品指数收于155.92，周跌幅1.38%。工业品各子板块再度出现共振行情，且跌幅较前一周有所放大。分板块来看，贵金属和传统有色皆小幅震荡调整，工业硅继续大幅下挫；焦煤主力价格继续大幅下探至730下方，双焦疲弱带动黑色板块跟随下行；能化板块在国际原油宽幅震荡、波动重心有所下移的背景下跟随调整；农产品继续维持较为独立的行情，在工业品普遍下跌的情况下，粕类、生猪、苹果、花生、玉米均保持上涨态势。在全球关税政策不确定性仍存的背景下，商品市场惯性走低，指数自农历春节后连续下跌4个月，预计资金博弈将有所加剧。当前市场更多聚焦在中短期不确定性因素，未来重点关注海外关税政策动态以及国内宏观金融经济数据的边际变化。