宁水市场周报（6.3~6.6）

Part.1

股票

上周A股市场整体呈现震荡上涨的走势，市场情绪仍较为谨慎。上证指数上涨1.13%，沪深300指数上涨0.88%，深证成指上涨1.42%，创业板指上涨2.32%。行业板块方面，光通信、芯片、稀土永磁、化肥农药等板块涨幅居前，核电、汽车、家用电器、航空运输、酒类等板块跌幅居前。从资金面来看，上周市场资金面相对较为平稳。北向资金上周整体呈现小幅净流入状态，市场成交量有所放大，但整体仍处于相对较低的水平，表明市场资金的参与度有待进一步提高。短期来看，A股市场仍面临一定的不确定性因素，如美联储议息会议的结果、美国关税政策的走向等，这些因素可能会对市场情绪和资金面产生一定的影响。中期来看，A股市场大概率延续结构性行情。

Part.2

国债

6月6日，央行开展1万亿买断式逆回购操作，继续向市场提供流动性。从央行近期的操作看，整体延续了货币政策持续发力的政策思路。5月初降准降息后，MLF净投放3750亿，买断式逆回购也如期投放，央行对资金面的呵护较为积极。一方面是考虑到政府债券的集中发行可能会对市场产生一定的供给冲击，通过买断式回购等货币政策工具的运用，可以保持市场流动性的相对充足，稳定资金面的宽松预期。另一方面，5月制造业PMI数据仍处于荣枯线以下，经济基本面修复仍有所承压，保持资金面的宽松也有助于提升微观主体的内生需求，推动经济基本面的进一步修复。整体而言，虽然近期中美贸易沟通存在较多的不确定性，但从央行货币政策工具的操作来看，整体对市场仍保持有力呵护态度，这表明央行仍将延续货币政策的持续发力，在此预期下资金面也将继续保持宽松，流动性充裕下债市仍将维持偏多格局。

上周美债受5月经济数据影响维持高位震荡。美国5月ISM制造业PMI指数48.5，是去年11月份以来的最低水平，预期49.2，前值48.7，大幅不及预期；美国5月ISM服务业PMI指数49.9，预期52.0，前值51.6。PMI数据的不及预期引发市场对衰退的担忧，而后发布的美国5月非农就业数据显示就业人数增加13.9万人，预估12.6万人，前值为17.7万人，略强于预期的数据使市场对衰退的担忧降温，最终上周2年期美债收益率上行14个基点至4.03%，5年期美债收益率上行16个基点至4.06%，10年期美债收益率上行10个基点至4.51%。5月非农就业、失业率和劳动参与率等数据显示就业市场未出现明显失速，美联储需要充足时间窗口来评估关税以来的通胀情况，中短期不急于行动。长期来看美国债务问题终需解决，我们持续看好美债的长期配置价值。

上周商品板块整体止跌企稳反弹，多数板块呈现修复式上涨。文华商品指数收于155.96，周涨幅0.68%。在中美元首通话事件影响下商品市场情绪受到提振，风险偏好有所回归，此前成本坍塌的部分品种价格呈现修复，诸如焦煤、工业硅、玻璃等品种的成交量显著放大，市场多空博弈加剧。分板块来看，白银价格向上突破，价格创历史新高，金银比有所回落，传统有色价格亦出现上行，工业硅及碳酸锂价格止跌反弹；新《矿产资源法》的正式施行强化环保预期，黑色价格上行明显，前期较弱的焦煤反弹幅度最大；国际原油价格反弹并站稳60上方，拉动能化板块估值上移；农产品涨跌互现，豆类品种、红枣走强，菜油、鸡蛋走弱。总体而言，商品在下探4月低点时受到短期阻力，但市场情绪修复的持续性还有待观察，商品基本面尤其是需求端的边际改善或增量政策引发的供给端收缩，或许才能给商品估值带来更长期的支撑。