宁水市场周报（6.9~6.13）

Part.1

股票

上周A股市场周初延续反弹趋势，但后半周承压回落，上证指数下跌0.25%，沪深300指数下跌0.25%，深证成指下跌0.60%，创业板指下跌0.21%。行业板块方面，贵金属、稀土永磁、油气开采、能源设备等板块涨幅居前，白酒、互联网、云计算、半导体等板块跌幅居前。上证指数3400点附近压力显著，6月12日短暂突破后迅速回落。中东局势紧张、美国国内抗议活动推高黄金等避险资产需求。A股市场面临半年末流动性收紧、解禁压力及外部不确定性，需警惕波动加剧。A股市场大概率延续结构性行情，关注低估值防御板块和具备核心竞争力的成长股。

Part.2

国债

6月9号，统计局公布通胀数据，5月CPI同比-0.1%，相比上月持平。核心CPI同比0.6%，相比上月回升0.1%。从细分项看，食品项的同比跌幅相比上月进一步增加，主要受夏天蔬菜供应充足的影响导致鲜菜价格有所回落。非食品项中，出行相关服务受劳动节假期因素影响数据有所回升，交通类则受国际油价下行影响延续回落，多空交织下非食品项位于0值附近。PPI方面，5月PPI同比-2.7%，相比上月回落0.6%。中美贸易谈判虽然有所进展，但长期贸易不确定性仍然存在，导致终端需求总体仍然偏弱。在终端需求不足的影响下，国际油价延续低位震荡，上游成本总体也因需求不足有所回落。整体而言，夏季鲜菜等食品供应相对充足，后续食品项CPI仍将低位震荡，在非食品项没有新的刺激因素下，CPI总体仍将处于低位区间。同时，在有效需求不足的影响下，PPI也仍将延续回落。通胀不足表明目前经济需求修复仍需货币政策进一步发力，在此预期下债市仍将延续牛市格局。

美国5月核心CPI同比+2.8%，预期2.9%，前值2.8%，略低于市场预期；核心PPI同比+3.0%，为2024年8月以来最低水平，预期3.1%，前值3.1%。CPI和PPI均略低于预期，显示美国当前核心通胀和能源通胀均在减弱，而关税的影响尚未明显传导至终端商品和服务，仍需观察。上周以色列袭击伊朗，但对美债市场的影响不算大，市场优先选择了黄金作为避险资产，说明当前市场对美债信用以及未来关税导致的通胀问题仍存担忧。截至上周五，2年期美债收益率下行9个基点至3.95%，5年期美债收益率下行12个基点至4.00%，10年期美债收益率下行10个基点至4.41%，30年期美债收益率下行7个基点至4.90%。短期美债收益率受宏观环境多空因素影响维持波动，长期来看美国债务问题终需解决，我们持续看好美债的长期配置价值。

上周商品板块在中东局势升级的影响下大幅反弹，指数迎来久违的单周大涨。文华商品指数收于157.75，周涨幅1.15%。分板块来看，地缘政治因素影响下黄金价格上扬，同时原油价格暴涨，带动能源化工板块价格大涨，原油回暖有效刺激商品估值抬升，同时化工板块由于前期价格超跌，反弹需求更为强烈；有色板块受直接影响的程度相对有限；黑色整体价格偏弱运行；农产品更多受市场情绪波动影响，跟随工业品价格上行，油脂油料、玉米涨幅较为明显，其它品种涨跌互现。总体而言，近期商品受消息面影响较大，但整体方向均偏利多，一是中美经贸谈判在有序开展中，二是中东局势的加剧刺激市场情绪，均为商品估值的回升注入动力，但商品估值要迎来更长期的回升则需要看到基本面供需上的边际改善。