宁水市场周报（6.16~6.20）

Part.1

股票

上周A股市场主要指数集体回调，板块轮动加速，资金面分歧显著，外部地缘风险与国内政策预期形成多空拉锯。上证指数下跌0.51%，沪深300指数下跌0.45%，深证成指下跌1.16%，创业板指下跌1.66%。行业板块方面，油气开采、非金属材料、电池、银行等板块涨幅居前，美容护理、贵金属、稀土永磁、创新药等板块跌幅居前。指数技术面承压，小微盘股流动性压力加剧，量化交易新规或引发进一步波动。外部扰动方面，伊朗与以色列对抗升级，国际油价与避险资产价格飙升，压制全球风险偏好。展望后市，市场风格可能偏向防御，资金在政策红利与业绩确定性间权衡。

Part.2

国债

6月16号，统计局公布5月经济数据。消费数据表现有所好转，工业生产、固定投资和地产数据则有所回落。工业增加值同比增长5.8%，相比上月回落0.3%，主要是由于海外关税影响导致出口仍然偏弱，电子设备和装备制造板块均相对承压。固定资产投资同比增长2.9%，相比上月回落0.7%，财政发力放缓影响下，制造业投资增速和基建投资增速较上月均有所回落，地产投资则受需求预期偏弱影响回落幅度有所增加，三部分投资增速均表现不佳。社会零售品数据同比增长6.4%，相比上月回升1.3%，在以旧换新的消费政策和电商618活动的带动下，主要商品的销售数据均出现边际修复。整体而言，消费数据在政策补贴支持下有所回升，但补贴偏低的商品表现仍然偏弱，表明居民的内生消费意愿还有待进一步提升。5月通胀数据的低位运行也反映出经济修复的动能仍然不足，货币政策和财政政策继续协同发力的必要性仍存，在此预期下债市表现依然值得期待。

上周美债板块维持窄幅波动，2年期美债收益率下行4.6个基点至3.90%，5年期美债收益率下行4.8个基点至3.96%，10年期美债收益率下行3.2个基点至4.37%，30年期美债收益率下行0.9个基点至4.89%，整体利率曲线下行走陡。一方面美联储公布6月议息会议决议，基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续四次会议按兵不动，符合市场预期。同时，美联储将2025年预估GDP下调至1.4%，上调通胀预期至3%，表现出美联储对未来滞涨的担忧。另外，周末美国介入伊以冲突，地缘政治问题加重，市场体现出一定的避险情绪。中短期来看，市场影响因素增多且复杂，美债波动或加大，较难看到比较明显的主线。而对于美国来讲，长期经济增长压力犹存，美联储降息终将看到。

上周商品板块在伊以冲突持续发酵影响下，地缘风险溢价扩大，商品估值继续上移。文华商品指数收于160.45，周涨幅1.71%。分板块来看，黄金价格在前高处面临较大压力回落，有色板块继续保持震荡运行；黑色系小幅反弹，现实偏弱和季节性淡季使得板块价格仍缺乏较强的方向驱动；原油价格在地缘因素影响下价格继续保持强势运行，WTI原油价格重回70上方，从成本角度带动能化板块估值上移，能化继续保持强劲反弹势头；农产品整体价格继续上涨，美国生物柴油政策变化继续推动油脂价格大幅反弹，其它品种多数跟涨。商品板块连续三周上涨，当前市场多头情绪较浓。海外方面美联储6月议息会议维持按兵不动，当前关税政策和地缘冲突的影响使得美国通胀的回落仍旧面临较大不确定性，或导致整个商品板块维持较高波动率水平。