宁水市场周报（6.23~6.27）

Part.1

股票

上周A股市场主要指数在政策托底与地缘风险交织中探底回升，上证指数上涨1.91%，沪深300指数上涨1.95%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨5.69%。行业板块方面，金融科技、多元金融、互联网、券商等板块涨幅居前，油气开采、能源设备、航运、公路、软饮料等板块跌幅居前。量化机构在中小盘股中加速布局，拥挤度进一步提高，需要关注其流动性变化。外部扰动方面，中东局势若进一步升级，可能压制全球风险偏好，拖累A股风险资产表现。展望后市，需密切关注7月政策窗口期（如美联储降息节奏、国内稳增长政策细则），把握科技创新与高股息资产的配置机会，同时警惕流动性边际收紧与地缘冲突的潜在冲击。

Part.2

国债

6月23号，央行召开二季度货币政策例会，对于经济发展现状和各项政策实施进行分析研判。关于经济基本面，会议提出国内经济呈现一定向好态势，但整体需求仍显不足，物价持续处于低位运行。本次会议相比于一季度货币政策例会，重点强调了物价偏低的问题，表明在通胀数据偏弱下未来推动物价回升将是重要目标。货币政策方面，在5月份央行已经实施降准降息后，会议调整了择机降准降息的表述，新增灵活把握货币政策实施的力度和节奏，结合陆家嘴会议的相关表述，未来货币政策的发力将更多通过国债买卖等其他政策工具进一步实现适度宽松的货币政策目标。关于市场预期，央行调整了对顺周期行为纠偏的表述，表明央行认为目前的收益率是相对合理的，未来继续进行利率风险调控的概率较小。整体而言，央行二季度货币政策例会表明经济基本面压力仍存，未来提升物价仍需增量政策的充分发力，在此预期下货币政策宽松仍将延续，债市继续维持偏多思路

上周美债收益率全面下跌，2年期美债收益率下行15.3个基点至3.75%，5年期美债收益率下行12.9个基点至3.83%，10年期美债收益率下行10.2个基点至4.27%，30年期美债收益率下行5.6个基点至4.83%，收益率曲线继续走陡。伊朗以色列冲突局势缓和，油价高位回落。市场对通货膨胀的担忧有所降低，全球资本市场的风险偏好明显回升，美国资本市场股债同涨。同时，美联储释放出偏鸽信号，表示不排除提前降息的可能性。我们仍旧认为美国付息压力终需解决，美联储降息终将看到。

上周商品板块出现分化，板块间涨跌互现，有色和黑色反弹，能化和农产品回调。文华商品指数收于159.06，周跌幅0.87%。分板块来看，传统有色金属在美元走弱、宏观流动性宽松预期背景下普遍走强，新能源金属在供应端减产传闻下带动市场情绪回暖，与传统有色共振反弹；安全生产政策影响下，焦煤带动黑色板块价格上扬；能源板块价格大幅下跌，主要受伊以停火协议影响，地缘风险溢价大幅回落，同样带动前期涨幅较大的化工板块价格回落；原油带动油脂板块价格回落，进而带动农产品板块价格整体出现调整。总体而言，在地缘因素有所缓解的背景下，商品板块结束了连续三周的反弹后出现调整，但中东冲突仍在持续且很难根本性解决，地缘溢价或长期存在；美联储下半年降息路径的不确定导致美元指数持续走弱，宏观流动性或呈现更加宽松的状态，驱动有色板块偏强运行。