宁水市场周报（6.30~7.4）

Part.1

股票

上周A股市场呈现“权重搭台、题材唱戏”的分化格局。上证指数上涨1.40%，周五收于3472.32点，沪深300指数上涨1.54%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨1.50%。行业板块方面，光伏、创新药、建材、银行等板块涨幅居前，航空运输、锂电池、软饮料、多元金融等板块跌幅居前。银行板块成为上周市场核心引擎，部分银行股价创历史新高。市场成交额维持在1.4-1.5万亿元，显示市场交投活跃，但个股表现分化显著，全周超2400只个股下跌。展望后市，市场或延续震荡整固，沪指3500点为关键压力位，需关注量能变化，关注7月政治局会议政策定调，科技成长与红利资产有望形成双轮驱动。

Part.2

国债

6月制造业PMI为49.7%，相比上月回升0.2%。随着关税预期的边际缓和，新订单和采购量分项均从收缩转向扩张。新订单和采购量的同步扩张表明企业出现一定的补库行为，6月产成品库存相比上月回升1.6%也从侧面印证了企业的补库需求。但在企业的补库操作下，经营活动预期仍显弱势，生产经营活动预期相比上月回落0.5%。表明关税预期缓和后企业抢出口确实导致边际需求有所回升，但在长期关税预期不确定性仍存的情况下，制造业需求回升的持续性或仍待观察。非制造业方面，服务业PMI受假期后需求回落的影响，数据相比上月小幅回落0.1%。建筑业PMI则受地产数据边际修复的影响，数据相比上月回升1.8%至52.8%，其持续性仍待需求端数据的进一步验证。整体而言，6月PMI数据在关税预期缓和影响下边际回升，但在中长期关税不确定性下修复动能仍显不足。在此预期下，宽货币环境仍将延续，债市维持偏多思路。

受6月美国经济数据影响，上周美债收益率全面收涨，利率曲线走平。2年期美债收益率上行13.4个基点至3.88%，5年期美债收益率上行10.4个基点至3.93%，10年期美债收益率上行7.0个基点至4.34%，30年期美债收益率上行2.7个基点至4.86%。从经济数据来看，美国6月ISM制造业PMI指数为49.0，预期为48.8，前值为48.5，略高于预期。美国6月ADP就业人数减少3.3万人，预期为9.8万人，是近3年以来首次负增长；而大非农数据显示美国6月季调后非农就业增加14.7万人，预期增11.0万人，前值增13.9万人，较为超预期。非农数据的超预期说明美国劳动力市场仍然强劲，经济基本面不差。但结构性来看此次非农数据的超预期来自于政府部门增加的6.6万就业，而私人部门就业人数环比减少6.3万。这暗示着美国经济基本面在有韧性的背后或存在一定压力，而对等关税豁免期降至，预计三季度波动或加大。

上周商品板块宽幅震荡为主，板块间涨跌互现，周度来看，各品种涨跌幅都不大。文华商品指数收于159.61，周涨幅0.35%。分板块来看，贵金属、有色震荡走强，新能源金属表现亮眼，多晶硅在“反内卷”政策刺激下大涨6.6%，市场转为多头情绪；黑色板块延续反弹格局，近期偏强运行，在地方发改委召开黑色价格座谈会等事件影响下，带动预期有所好转；国际原油在60美元上方窄幅震荡，能化板块维持弱势震荡格局；农产品多数品种上涨，油脂油料、生猪、鸡蛋等品种表现较强。上周商品市场最重要的事件是“反内卷”政策，即中央财经委会议强调“要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，政策信号的释放引发商品市场情绪明显回暖。部分投资者期待供给侧改革2.0版本的到来，但是当前的环境与2015年底有一定差异，“一刀切”的可能性较小，重点关注产能严重过剩、企业利润率低、老旧产能占比较高、受政策约束较强的行业。