宁水市场周报（7.7~7.11）

Part.1

股票

上周A股市场震荡上涨，上证指数上涨1.09%，沪深300指数上涨0.82%，深证成指上涨1.78%，创业板指上涨2.36%。行业板块方面，稀土、多元金融、地产、券商等板块涨幅居前，软饮料、贵金属、汽车、宠物经济等板块跌幅居前。当前银行股的市盈率分位点处于历史90%以上的位置，上周五家国有大行一天成交200亿，比较少见，说明市场对银行股的分歧开始加大。市场量能显著放大，日均成交额突破1.6万亿元，创年内新高。展望后市，市场或延续震荡整固的走势，投资需兼顾进攻性与防御性，同时关注7月下旬中报业绩验证期的投资机会。

Part.2

国债

6月CPI同比0.1%，相比上月回升0.2%，核心CPI同比0.7%，相比上月回升0.1%。从具体分项看，鲜菜价格有所企稳，鲜果和猪肉价格小幅降低，带动食品项通胀数据延续回落。非食品项上，地缘因素影响下油价回升和黄金消费需求的旺盛带动相应分项数据小幅回升。PPI方面，6月PPI同比-3.6%，相比上月回落0.3%，需求偏弱环境下导致工业品价格弹性仍显不足。建筑需求季节性回落下，黑色板块整体偏震荡。地缘冲突虽导致能化价格短期脉冲上行，但随着冲突缓和上行幅度较为有限。整体而言，CPI数据主要来自于非食品项的带动，而非食品项的表现主要来自于以旧换新等财政支持政策的发力，随着财政力度边际放缓，通胀后续或将处于低位运行状态。PPI随着部分工业品价格的企稳存在边际回升空间，但在需求偏弱的影响下预期不高。在需求偏弱的低通胀格局下，货币政策宽松必要性较强，基于此研判债牛格局仍将延续。

上周美国经济数据不多，美债收益率曲线小幅上涨走陡。2年期美债收益率上行1个基点至3.89%，5年期美债收益率上行4个基点至3.97%，10年期美债收益率上行7个基点至4.41%，30年期美债收益率上行9个基点至4.95%。市场变化方面，美国发布部分国家截止2025年8月1日前的最新关税水平，具体表现为：（1）时间变相延后至8.2日；（2）整体税率与4.2日宣布的对等关税相比变化不大；（3）对进口铜加征50%关税。另外，美联储多数官员表示关税可能持续推高通胀。最终上周市场表现较为平静，美债收益率小幅上涨，美股再创新高，市场风险偏好未见减弱。未来7-9月迎来发展高峰期，预计市场波动或加剧，需关注未来几个月美国的通胀数据、FOMC以及美股二季报情况。长期来看美债仍具备配置价值。

上周商品市场继续走强，各板块普涨，多头情绪持续转暖。文华商品指数收于161.61，周涨幅1.25%。分板块来看，贵金属和传统有色小幅走强，新能源金属在政策加持下表现十分亮眼，多晶硅加速上涨，周涨幅13.2%，重新站上4万关口；黑色系同样受到政策预期影响，价格持续反弹，尤其以前期下跌较多的双焦品种涨幅居前；国际原油价格整体偏震荡，近期对能化板块的成本支撑相对有限，化工板块的上涨更多是受到其它板块的情绪联动；农产品价格跟随工业品整体上涨，但涨幅相对有限。当前，“反内卷”政策正在不断给市场注入积极情绪，虽然具体细节政策仍未全面推出，但光伏、钢铁、水泥等行业的自律行为已在深化落实，经济结构优化为市场带来信心，市场风险偏好明显回升，上证指数创下年内新高，商品和股票市场共振明显。但是，政策的推出只是踏出第一步，传导到产业链各环节仍需要较长时间，最终能否带动实体经济总需求的回升仍有待验证。