宁水市场周报（7.14~7.18）

Part.1

股票

上周A股市场震荡上涨，上证指数上涨0.69%，沪深300指数上涨1.09%，深证成指上涨2.04%，创业板指上涨3.17%。行业板块方面，AI、医药、元件、能源金属等板块涨幅居前，保险、多元金融、地产、游戏等板块跌幅居前。前期强势的银行股进入调整，其它大部分板块均有所上涨。市场量能维持高位，市场对“反内卷”政策预期升温，推动资源股与低估值蓝筹走强。沪指周四突破3500点后加速上行，周五收于3534.48点，周线实现四连阳。展望后市，上市公司中报业绩披露期需更聚焦业绩确定性高、估值合理的标的，回避业绩暴雷与政策不确定性较高的板块。

Part.2

国债

7月15日统计局公布6月经济数据，工业数据有所回升，但消费和投资数据呈现边际回落，经济整体需求仍需提升。从细分项看，工业增加值同比6.8%，相比上月回升1%，主要是由于关税预期短期企稳后产生的抢出口效应，同时近期的反内卷政策带动工业品价格回升也推动工业产值的增加。消费方面，社零数据同比增长4.8%，相比上月回落1.6%，主要是由于政策补贴放缓后相应消费需求也有所减弱。投资方面，固定资产投资同比0.5%，相比上月回落2.4%，固定资产增速回落幅度相对偏大。一方面是因为财政政策力度边际放缓后，基建和制造业投资增速均有边际回落。另一方面是因为地产再度走弱，地产投资增速同比-12.9%，边际回落幅度增加。整体而言，随着财政发力的边际放缓和抢出口效应后的外需承压，经济整体或仍将延续偏弱复苏，在此预期下政策发力仍有较强需求。预计后续流动性的宽松环境将延续，近期债市虽偏震荡但偏多方向的趋势仍存，债牛格局未改。

上周美国经济数据不多，长短久期表现不一，美债收益率曲线走陡。2年期美债收益率下行2个基点至3.86%，5年期美债收益率下行3个基点至3.94%，10年期美债收益率上行0个基点至4.41%，30年期美债收益率上行3个基点至4.98%。上周市场聚焦点在于特朗普和鲍威尔的“口水仗”，而“影子联储主席”对降息的态度是市场关注重点。若鲍威尔结束任期，或看到7位美联储理事中的至少4位将支持特朗普的货币政策立场，因此上周短债收益率有所下降。对于长债来讲，市场交易的重心在于通胀的压力以及美元信用的下降。而从最新的核心CPI数据来看，美国当前通胀水平较为温和，仍需对接下来的1-2个月终端价格进行跟踪，预计三季度市场波动将加大。

上周商品市场震荡上行，各板块普涨，多头情绪持续转暖。文华商品指数周涨幅1.25%。分板块来看，贵金属和传统有色小幅走强，新能源金属在政策加持下表现十分亮眼，碳酸锂上涨8.84%，多晶硅加速上涨，周涨幅6.95%，从低点已反弹45.9%；黑色系同样受到政策预期影响，价格持续反弹，焦煤焦炭偏震荡，铁矿石，螺纹钢涨幅靠前；国际原油价格大幅下跌，国内原油震荡，近期对能化板块的成本支撑相对有限，化工板块整体偏震荡；农产品板块分化，棉花、豆粕油脂涨幅靠前。当前，“反内卷”政策还在持续影响市场情绪，特别是前期跌幅大的品种，近期反弹幅度较大。目前短期市场情绪逐步好转，后续随着各行业落实去产能政策，有望提高商品价格重心。