宁水市场周报（8.11~8.15）

Part.1

股票

上周A股市场呈现“科技成长主导、量能显著放大”的特征。上证指数上涨1.70%，沪深300上涨2.37%，深证成指上涨4.55%，创业板指以8.58%的涨幅领跑，年内累计涨幅达18.33%。市场交投活跃度显著提升，单日成交额连续三日突破2万亿元。分结构看，创业板指突破2500点关键位，科创50指数周涨5.66%，显示中小盘科技股成为资金主战场。行业板块方面，金融科技、券商、通信设备、电子元器件等板块涨幅居前，银行、软饮料、钢铁、黄金珠宝等板块跌幅居前。展望后市，市场已进入技术性牛市，但需警惕中小盘估值压力的风险，当前中证2000指数市盈率约150倍，中位数市盈率约60倍，估值处于历史高位。投资需平衡收益与风险，优先布局业绩确定性高、估值合理的细分领域。

Part.2

国债

上周债市行情整体偏调整，主要是由于短期市场风险偏好的快速提升，导致债市相对承压。从7月的金融数据来看，社融数据虽同比多增，但主要是来自于政府债券融资的推动，企业和居民的融资需求仍然偏弱。企业中长期贷款的显著减少，导致新增人民币贷款同比多减3100亿元，这反映出经济的基本面的修复动能处于偏缓态势，实体经济加杠杆意愿仍显不足。M1和M2的增速相比6月有所回升，这主要是因为美元表现相对偏弱势，带动企业结汇需求增加，进而导致非银存款增多。整体而言，近期权益市场的相对强势和反内卷政策的影响导致债市有所承压，但从金融数据反映的经济基本面来看，债市走牛的核心驱动逻辑仍在，在基本面修复偏缓的态势下，货币政策的持续发力必要性仍然较强。本周央行开展5000亿的买断式逆回购也反映了对市场资金面的呵护态度。在基本面和资金面的双因素推动下，广谱利率的下行趋势仍将延续，短期调整再度提升中长期债市配置性价比。

上周美国CPI数据符合预期，美债收益率维持震荡。2年期美债收益率下跌2个基点至3.74%，5年期美债收益率下跌0基点至3.83%，10年期美债收益率上行3个基点至4.3%，30年期美债收益率上行6个基点至4.92%。经济数据方面，美国7月CPI环比0.2%，一致预期0.2%，前值0.29%；同比2.7%，一致预期2.8%，前值2.67%。核心CPI：环比0.32%，一致预期0.3%，前值0.23%；同比3.06%，一致预期3.0%，前值2.93%。整体通胀数据符合预期，关税对商品价格的传导依然有限。展望未来，关税对商品价格的一次性冲击预计或在三季度末开始显现。而考虑近期美国偏弱的就业数据，美联储在9月议息会议降息的概率或将提高。

上周商品市场涨跌不一，有所分化，“反内卷”情绪继续降温，文华商品涨幅0.76%。分板块来看，新能源板块中的碳酸锂受宁德时代锂矿确认停产消息发酵影响，上周涨幅达13.4%。其余新能源金属（多晶硅、工业硅）多空博弈激烈，维持震荡行情，分别上涨4.0%和1.4%；黑色板块中，由于大商所再度收紧焦煤活跃合约的交易限额，监管抑制投机的意图明确，对市场情绪构成短期压制，最终焦煤上涨1.03%，焦炭微跌0.03%；能化板块中，受到OPEC+的增产计划影响国际原油价格持续下跌，导致上周原油下跌0.7%。而受到成本端扰动因素，化工板块普遍下跌。橡胶受天气扰动原料阶段性上量不及预期而上涨；农产品板块内涨跌不一，豆粕涨幅3.07%，主要系8月USDA报告利多影响，市场担忧后续大豆供给不足。而鸡蛋则受到淘鸡节奏不及预期和需求预期不足影响下跌5.3%。整体来看上周个别前期涨幅较大品种（如双焦）的期货升水已经逐渐收窄至“反内卷”行情起步阶段，而新能源金属近期行情（碳酸锂减产大涨以及工业硅产业空头入场）展现出了逐渐回归基本面的态势。展望后市，预计不同品种间将进入分化震荡行情，等待新的“反内卷”后续政策或基本面改善的催化。