宁水市场周报（9.8~9.12）

Part.1

股票

上周A股市场震荡反弹，科技分化加剧，资金高低切换，结构性行情延续。上证指数上涨1.52%，沪深300上涨1.38%，深证成指上涨2.65%，创业板指上涨2.10%。行业板块方面，光模块、服务器组件、锂电、有色等板块涨幅居前，新能源、制药、光伏、宠物经济等板块跌幅居前。展望后市，市场在科技主线引领下展现韧性，政策利好与产业趋势形成共振，推动资金向高景气领域集中，部分个股的成交已经出现较高的拥挤度，后续的波动可能会比较剧烈，需注意股价透支的风险。市场短期冲高后，预计会维持一段时间的震荡调整，围绕政策驱动、业绩确定、估值合理的方向布局，同时关注低估值板块的轮动机会。

Part.2

国债

上周债市整体震荡调整，主要是由于基金新规的预期扰动，叠加权益表现相对强势导致的资金偏收敛，导致市场情绪相对谨慎。基本面上，从统计局公布的8月通胀数据看，CPI同比-0.4%，相比上月回落0.4%，通胀的边际回落表明需求仍显不足。PPI同比-2.9%，相比上月回升0.7%，PPI虽受反内卷政策影响边际有所回升，但在需求没有显著恢复的情况下修复速率或相对偏缓，从基本面而言支撑债市走牛的最核心逻辑仍然存在。政策面上，央行加量续作6000亿买断式逆回购表达了对宽松货币环境的明确支持态度，政策面角度对债市走牛也有所助力。此外，随着近期债市的快速调整，债券资产和银行贷款的比价优势也在逐步凸显，这或将推动负债端运用真金白银加大对债券资产的配置。整体而言，目前基本面和政策面均对债市形成较强支撑，叠加负债端的配置需求，利率趋势回落的动能正在逐步显现，中长期角度债市的配置性价比进一步提升。

上周美国通胀数据温和上涨，市场对降息预期变化不大，收益率曲线有所走平。2年期美债收益率上涨4个基点至3.55%，5年期美债收益率上涨5基点至3.63%，10年期美债收益率下跌1个基点至4.07%，30年期美债收益率下跌8个基点至4.68%。经济数据方面，8月美国CPI环比0.38%，一致预期0.3%，前值0.2%；同比2.92%，一致预期2.9%，前值2.7%。美国核心CPI环比0.35%，一致预期0.3%，前值0.32%；同比3.11%，一致预期3.1%，前值3.06%。数据发布之后，CME利率期货价格隐含9月降息概率为100%，10月降息概率超80%。预计美联储下半年降息次数可能会提升，而潜在降息幅度也将有所增加，美债的持有价值逐渐显现。

上周商品板块震荡下跌，波动率继续收窄，多数板块以共振下跌为主，文华商品指数周跌幅0.86%。分板块来看，贵金属继续保持偏强运行，白银价格站上10000大关；传统有色金属震荡走强，多晶硅在政策影响下的情绪短期有所消退，带动黑色板块震荡回落；WTI原油价格维持60附近关口窄幅震荡，带动能化板块成本支撑下移；农产品中，油脂板块回落调整，鸡蛋、红枣表现较强，板块对于新季作物的供应博弈仍在延续。近期国内三季度宏观经济数据出炉，内需仍显疲态，地产销售情况重新走弱，8月CPI同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%，低通胀形势仍较为严峻，这也导致近期商品价格缺乏有效的向上驱动，商品的估值回升仍需看到现实需求回暖的印证，未来预计新一轮的刺激政策亟待推出。