宁水市场周报（10.20~10.24）

Part.1

股票

上周A股市场在政策利好与估值修复驱动下震荡上行，科技主线强势回归，全周上证指数上涨2.88%，刷新近十年新高,沪深300指数上涨3.24%，深证成指上涨4.73%，创业板指上涨8.05%。行业板块方面，光模块、芯片、电子元件、通信设备等板块涨幅居前，贵金属、农业、酒类、食品等板块跌幅居前。四中全会审议通过《“十五五”规划建议》，提出打造“航天强国”“深海科技”等新兴支柱产业，直接利好商业航天、半导体等赛道。中美经贸磋商预期缓和，美方暂缓对华加征关税，出口链迎来估值修复。市场量能先缩后放，资金情绪有所回暖。展望后市，科创综指市盈率约254倍，短期超买信号显著，政策红利与产业升级仍是核心主线，但也要对估值较高的股票保持警惕，适当分散配置，行稳致远。

Part.2

国债

上周债市整体表现偏震荡，主要因为中美贸易摩擦边际放缓和重要会议下权益市场表现较为强势的原因导致。从9月经济数据看，固定资产投资同比-6.8%，相比上月继续下行，表明在财政发力放缓的影响下投资相对偏弱。而从消费端数据看，社零同比3.0%,同样延续回落态势，表明实体的需求并未修复。叠加社融增速高位回落至8.4%,微观主体的融资意愿也相对有限。就基本面的角度而言，支撑债市走牛的动力仍然较强。此外，从二十届四中全会对于十五五的规划看，在2035年达到中等发达国家的十年远期目标下，保持较快的经济增速仍是核心诉求之一，这意味着政策发力的持续性的要求或将延续。加之会议将现代化产业体系建设放在首位，着重强调发展科技，在经济修复偏缓下这也都需要低利率的环境，后续货币政策仍大有可为。整体而言，随着市场对贸易摩擦放缓和权益市场预期的定价，债市在基本面支持下将逐步修复，晨曦初露，静待天光。

上周美国发布9月最新CPI数据，美债周内维持震荡。2年期美债收益率上行0bp至3.48%，5年期美债收益率上涨1bp至3.61%，10年期美债收益率上涨0bp至4.01%，30年期美债收益率下跌2bp至4.59%。数据方面，美国发布了政府停摆后的第一个经济数据，美国9月未季调CPI年率3.00%，预期3.10%，前值2.90%；美国9月未季调核心CPI年率3.00%，预期3.10%，前值3.10%。整体符合预期，市场前期对于美国通胀计价较为充分，反应不大。短期来看，市场聚焦的10月美联储议息会议或已被充分定价，年内两次降息共50bp的预期大概率发生。月底APEC会议的谈判进展将成为下一个市场关注重点。长期来看，我们预期中美谈判会促使“TACO”交易再次发生，市场也有望回归降息主导的逻辑下。

上周适逢二十届四中全会召开期间，商品市场给予了积极回应，工业品各板块普遍上涨，文华商品指数周涨幅1.51%。分板块来看，俄乌和谈预期使得地缘溢价回吐，贵金属价格大幅回落；工业品其余板块则普遍发力，有色、能化、黑色皆有不小涨幅，背后的原因是市场对于地缘局势变化、国内经济政策和中美谈判均抱有积极的态度。当然，国际油价的回升也对能化板块价格带来支撑，原因是美国针对俄罗斯主要石油生产商的新制裁可能会威胁到全球石油供应。农产品多数品种保持温和反弹，但自9月末以来总体仍阶段性处于区间震荡状态。俄乌和谈预期助力短期商品市场价格回暖，但持续性仍有待观察。上周末中美的谈判结果从表述上来看，并没有突破性的进展，未来可能需要更多轮的磋商。接下来的一周重点关注APEC会议，关注中美元首是否安排会面并推动中美经贸的下一轮沟通。另外，美联储议息会议同样将发布最新一期的决议，关注该决议结果对市场的影响。